20240628-国联证券-通信行业2024年度中期投资策略_重点关注确定受益AI和国产算力需求的核心标的_41页_3mb
报告摘要
通信行业2024年度中期投资策略总结
核心内容
通信行业在2024年迎来了新的发展机遇，主要受全球AI发展、国内数字经济和新质生产力的推动。AI大模型的持续迭代带动了算力需求的快速增长，促使高速光模块研发和交付能力成为行业竞争的核心。同时，国内算力基础设施建设加速，400G骨干网升级为“东数西算”工程提供了支撑，AI算力需求为优质AIDC项目带来增长机会。此外，5G进程过半，5G-A和卫星互联网的融合发展为行业带来新的增长空间。
主要观点
- AI大模型推动算力需求增长：全球AI大模型持续更新，如GPT-4o、Gemini 1.5 Pro等，加速了高速光模块的需求，特别是1.6T光模块。
- 研发与交付能力是竞争关键：光模块企业的研发与交付能力依然是核心竞争力，英伟达的GPU芯片快速迭代，推动了1.6T光模块需求释放。
- 国产算力替代加速：美国对AI芯片对华出口限制加强，促使国内企业加速发展自主可控的算力网络，华为昇腾Atlas芯片、国产交换芯片和光芯片成为主要推动力。
- 5G-A与卫星互联网融合：5G-A的通感一体化能力为低空经济、卫星互联网等提供技术支撑，同时“空天地一体化”成为6G发展的关键方向。
- 算力网络建设提速：随着“东数西算”工程的推进，长距离光通信需求增加，带动相关技术及产业链发展。
关键信息
1. AI与光模块
- 全球AI发展：大模型迭代持续拉动算力需求，尤其是英伟达GPU的快速升级。
- 国内AI发展：腾讯、阿里巴巴、商汤等企业更新AI产品，国产大模型快速迭代，性能提升显著。
- 光模块需求：1.6T光模块需求显著增长，LPO/CPO方案成为降低功耗的关键技术。
- 重点企业：中际旭创、新易盛、天孚通信等企业在1.6T光模块领域布局明显，受益于AI发展。
2. 国产算力
- 国产替代：美国限制AI芯片出口，促使国内企业加速研发，华为昇腾Atlas芯片成为国产算力代表。
- 算力网络建设：400G骨干网商用启动，支持“东数西算”工程，带动长距离光通信需求增长。
- 算力网络发展：中国移动智算中心建设规模达到17EFLOPS，中国电信达到21EFLOPS，显示国内算力基础设施建设的快速推进。
3. 5G与新质生产力
- 5G进程：三大运营商资本开支有望下降，提升盈利能力，增强分红能力。
- 5G-A发展：通感一体化、网络协作等技术推动5G向赋能未来产业方向发展。
- 卫星互联网：中国加速部署宽带卫星通信网络，星上相控阵和星间激光技术是核心看点。
4. 投资建议
- AI光通信：建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技。
- 算力网络建设：建议关注烽火通信、德科立、紫光股份。
- 运营商盈利：中国移动作为国内运营商龙头，盈利能力提升，建议关注。
- 卫星互联网：建议关注三维通信，把握卫星互联网和低空经济的发展机遇。
风险提示
- AI产业发展不及预期
- 国产算力发展不及预期
- 市场竞争加剧
- 中美贸易摩擦加剧
重点推荐标的
| 简称 | EPS 2024E | EPS 2025E | EPS 2026E | PE 2024E | PE 2025E | PE 2026E | CAGR-3 | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 | 4.02 | 5.62 | 7.75 | 33.6 | 24.0 | 17.4 | 58.73% | 买入 |
| 天孚通信 | 2.44 | 3.45 | 4.84 | 36.5 | 25.8 | 18.4 | 54.25% | 买入 |
| 新易盛 | 2.01 | 2.78 | 3.68 | 52.5 | 38.1 | 28.7 | 55.97% | / |
| 光库科技 | 0.44 | 0.58 | 0.77 | 81.2 | 61.2 | 45.9 | 47.96% | / |
| 烽火通信 | 0.57 | 0.76 | 0.92 | 26.1 | 19.6 | 16.3 | 29.12% | 买入 |
| 中国移动 | 6.55 | 6.99 | 7.42 | 15.6 | 14.6 | 13.8 | 6.47% | 增持 |
| 紫光股份 | 0.90 | 1.05 | 1.27 | 23.9 | 20.4 | 16.9 | 19.94% | 买入 |
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- 《通信：英伟达GPU加速迭代，聚焦AI光通信核心标的》
图表目录
- 图表1：国联通信2024年中期策略投资框架
- 图表2：GPT4o模型视觉理解测试结果
- 图表3：Gemini 1.5 Pro和其他大模型对比
- 图表4：2024年国内AI大模型升级
- 图表5：北美云厂商2024Q1资本开支
- 图表6：国内云厂商2024Q1资本开支
- 图表7：英伟达2025财年Q1各业务板块营业收入
- 图表8：英伟达2025财年Q1数据中心板块营收构成
- 图表9：英伟达产品路线图
- 图表10：英伟达GPU算力发展进程
- 图表11：英伟达GPU功耗发展进程
- 图表12：英伟达GPU产品与竞争对手的对比
- 图表13：英伟达GB200 SuperPod
- 图表14：英伟达Spectrum X800交换机
- 图表15：英伟达以太网交换机发展路线图
- 图表16：博通基于单通道200G技术的网络架构
- 图表17：800G/1.6T CPO渗透率提升
- 图表18：数据中心LPO/LRO光模块路线图
- 图表19：2022-2028年全球硅光子学市场统计预测
- 图表20：2018-2028年光收发器材料销售额
- 图表21：2023 和 2029 年用于光模块的激光器和光子集成电路 (PIC) 销售数据
- 图表22：英伟达光模块主要供应商
- 图表23：国内光模块上市公司 2023 年营业收入
- 图表24：国内光模块上市公司 2024Q1 营收
- 图表25：美国AI相关的对华限制措施
- 图表26：运营商算力规模及规划（累计值，亿元）
- 图表27：华为昇腾系列AI芯片
- 图表28：华为昇腾Atlas系列计算产品
- 图表29：华为昇腾整机合作伙伴
- 图表30：中国移动2024-2025新型智算中心集采
- 图表31：国产算力进展情况
- 图表32：全球以太网交换机行业市场规模
- 图表33：国内以太网交换机行业市场规模
- 图表34：以太网交换芯片报文交换处理架构
- 图表35：全球以太网交换芯片市场规模（以销售额计）
- 图表36：中国商用交换芯片各应用场景市场规模
- 图表37：2020年中国商用交换芯片市场竞争格局（以销售额计）
- 图表38：2020年中国自用交换芯片市场竞争格局（以销售额计）
- 图表39：数据中心交换芯片吞吐量演进趋势
- 图表40：博通交换机芯片升级路径
- 图表41：国产交换芯片与海外产品的性能对比
- 图表42：2021年全球2.5G及以下DFB/FP激光器芯片市场份额
- 图表43：2021年全球10G DFB激光器芯片市场份额
- 图表44：25G及以上光芯片和数据中心光模块对应关系
- 图表45：国产光芯片进展
- 图表46：东数西算8大枢纽和10大集群
- 图表47：东数西算典型场景分类
- 图表48：东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测
- 图表49：中国移动400G骨干网光通信系统
- 图表50：400G OTN新技术需求
- 图表51：长距光通信技术演进及关键系统特征
- 图表52：相干通信信号波特率的演进过程
- 图表53：400G及以上高速光传输调制格式及其应用场景
- 图表54：全球WDM光模块发货量预测
- 图表55：全球WDM光模块市场份额预测
- 图表56：长距离光通信产业链梳理
- 图表57：2019-2023年中国整体IDC业务市场规模
- 图表58：2019-2025年中国传统IDC需求市场行业结构及变化
- 图表59：中国IDC业务市场规模预测
- 图表60：中国通用算力规模稳定上升
- 图表61：中国智能算力规模快速上升
- 图表62：传统CPU处理器与AI处理器功率对比
- 图表63：AI服务器功耗迅速上升
- 图表64：2023-2028中国液冷服务器市场预测
- 图表65：Atlas800服务器采用液冷配置
- 图表66：智算中心产业链
- 图表67：中央企业经营指标体系
- 图表68：三大电信运营商20年营收、支出、净利润（亿元）
- 图表69：三大运营商2024年资本开支计划展望
- 图表70：5G-Advanced应用场景
- 图表71：通信感知一体化的技术发展趋势
- 图表72：网络协作通感应用场景
- 图表73：通感一体工作模式
- 图表74：算网融合服务示意图
- 图表75：通感一体三层架构
- 图表76：中兴通讯通感一体化方案
- 图表77：通感融合技术研究方向
- 图表78：GSM-R专网通信
- 图表79：铁路5G专网系统
- 图表80：2020-2030年中国5G-R整体规划
- 图表81：5G-R带动铁路通信价值量增长弹性测算
- 图表82：Starlink4.2万颗卫星部署计划
- 图表83：猎鹰9号与猎鹰重型火箭结构
- 图表84：芯一级10次重复使用发射成本价格示意图（万美元）
- 图表85：SpaceX火箭复用历程
- 图表86：Iridium Next、OneWeb、Starlink发射成本对比
- 图表87：Starlink手机直连卫星网络架构
- 图表88：Starlink用户数增长情况
- 图表89：卫星互联网示意图
- 图表90：空天地一体化是6G关键能力支柱
- 图表91：国内实体计划中的三个超万颗卫星巨型星座
- 图表92：2021-2023中国商用卫星发射次数
- 图表93：银河航天“小蜘蛛网”泰国地面试验站
- 图表94：卫星互联网产业链
- 图表95：卫星载荷制造重点企业及卫星互联网相关业务汇总
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