20221214-国金证券-爱博医疗-688050.SH-开拓国际融资渠道_深化海内外业务发展布局_4页_836kb

爱博医疗 (688050.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

爱博医疗是一家专注于眼科医疗产品自主研发的企业，尤其在近视防控领域具有显著的技术优势。公司拟通过境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所挂牌上市，以拓展国际融资渠道，满足海内外业务发展需求。此次发行的GDR所代表的新增A股股票不超过8,414,136股，占发行前总股本的8%以内，且不会影响公司控股股东和实际控制人。

主要观点

• 国际化布局：公司通过GDR发行进一步推进国际化战略，增强全球研发、生产和商业化能力。
• 技术优势：公司在材料研发与光学设计方面具备核心技术，产品包括微透镜渐变离焦镜片、普诺瞳角膜塑形镜、Defocus连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品。
• 市场拓展：旗下天眼医药的彩瞳产品已获得多个NMPA注册，具备独立自主的技术能力，成为国内少数具备完整产业链的OEM制造商之一。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.39亿、3.16亿、4.06亿元，分别同比增长40%、32%、29%，对应EPS分别为2.27元、3.00元、3.87元。
• 估值分析：当前市值对应的PE估值为97、73、57倍，公司维持“增持”评级。

关键信息

发展布局

• 公司致力于眼科医疗产品的研发与生产，尤其在近视防控领域不断推出创新产品。
• 技术平台涵盖单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺，具备较强的自主创新能力。

事件

• 2022年12月14日，公司公告拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市。
• GDR以新增A股为基础证券，发行数量不超过8,414,136股，不改变公司控制权结构。

盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为615亿、849亿、1,146亿人民币，年均增长率约38%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为239亿、316亿、406亿人民币，年均增长率约32%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.27元、3.00元、3.87元。
• 净利率：预计2022-2024年分别为38.9%、37.2%、35.5%。

估值与评级

• 当前市价为220.34元人民币。
• 估值PE分别为97、73、57倍，显示公司未来盈利增长预期较高。
• 公司维持“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。

风险提示

• 人工晶状体带量采购政策风险。
• 市场推广不及预期。
• 产品研发审批进度不及预期。

财务与运营分析

损益表

• 公司主营业务收入持续增长，2022年预计达615亿元，2024年预计达1,146亿元。
• 毛利占比稳定在85%以上，显示产品盈利能力较强。
• 营业利润率从2022年的43.1%逐步下降至2024年的39.8%，主要因规模扩大带来的成本上升。
• 净利润增长率显著，2022年为39.49%，2023年为32.05%，2024年为28.79%。

现金流量表

• 经营活动现金净流逐年增长，2022年预计达299亿元，2024年预计达523亿元。
• 投资活动现金净流波动较大，2022年为-402亿元，2024年为-377亿元，反映公司持续投入研发和扩张。
• 筹资活动现金净流有所下降，2022年为-6亿元，2024年为-10亿元，显示公司融资需求减少。

资产负债表

• 资产总计从2022年的2,298亿元增长至2024年的3,163亿元，年均增长率约18%。
• 流动资产占比逐步下降，从2022年的48.6%降至2024年的41.6%，非流动资产占比上升。
• 股东权益从2022年的1,913亿元增长至2024年的2,635亿元，显示公司资本结构稳健。

比率分析

每股指标

• 每股收益从2022年的2.272元增长至2024年的3.865元。
• 每股净资产从2022年的18.187元增长至2024年的25.052元。
• 每股经营现金净流从2022年的2.846元增长至2024年的4.973元。

回报率

• 净资产收益率从2022年的12.49%提升至2024年的15.43%。
• 总资产收益率从2022年的10.40%提升至2024年的12.85%。
• 投入资本收益率从2022年的10.34%提升至2024年的14.14%。

增长率

• 主营业务收入增长率稳定在35%-42%之间。
• EBIT增长率从2022年的51.23%下降至2024年的31.66%，显示成本控制压力。
• 净利润增长率从2022年的39.49%下降至2024年的28.79%，反映市场扩张带来的盈利增速放缓。

资产管理能力

• 应收账款周转天数逐年下降，从2022年的50天降至2024年的40天。
• 存货周转天数从2022年的200天降至2024年的100天，显示库存管理能力提升。
• 固定资产周转天数从2022年的147天降至2024年的86天，显示资产使用效率提高。

偿债能力

• 净负债/股东权益保持负值，显示公司资本结构健康。
• EBIT利息保障倍数从2022年的98.7倍下降至2024年的-452.7倍，显示利息保障能力下降。
• 资产负债率从2022年的13.89%上升至2024年的14.59%，显示公司负债水平略有增加。

投资建议

• 公司维持“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。
• 市场中相关报告多为“增持”，显示市场对公司前景的认可。
• 市价为220.34元，估值PE为97、73、57倍，显示公司估值较高，但盈利增长预期良好。

附录信息

• 历史推荐和目标定价：多份报告在2022年期间推荐“增持”，但未提供具体目标价。
• 投资评级说明：增持评级对应未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 特别声明：报告由国金证券发布，仅限专业投资者使用，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

总结

爱博医疗在眼科医疗领域具有较强的技术实力和市场竞争力，通过GDR发行进一步拓展国际融资渠道，增强全球业务能力。公司盈利持续增长，但需关注人工晶状体带量采购、市场推广及研发审批等风险。财务指标显示公司运营稳健，资本结构健康，具备良好的增长潜力。