深度报告-20210906-国海证券-传媒行业深度报告_观中报看行业趋势_45页_3mb

传媒行业深度报告总结

核心内容

2021年上半年，传媒行业整体表现良好，营收与利润均恢复至疫情前水平。传媒板块总营收为2702.7亿元，同比增长24%，较2019年同期增长17.4%。总归母利润为306.7亿元，同比增长109%，较2019年同期增长22.8%。同时，商誉规模持续下滑，风险逐步释放，2021上半年商誉总额为814亿元，同比下降18.3%。

行业趋势

• 视频板块：线上视频平台持续优化商业模式，发力广告与内容电商。腾讯视频、B站、芒果TV等平台会员用户增长，广告收入显著提升，内容质量成为平台增长的重要支撑。
• 院线板块：2021年上半年营收尚未恢复至疫情前水平，但下半年随着国庆档的到来，有望实现增长。
• 广告营销板块：广告营收已恢复至疫情前，头部公司表现突出，内容电商带动营销增长。
• 游戏板块：2021上半年营收恢复至疫情前水平，但尚未实现同比新增长，政策影响逐步释放。
• 电影、剧集、漫画板块：低基数下实现71%同比增长，但较2019年同期仍有所下滑，头部剧集公司已实现回暖与新增长。
• 阅读板块：图书零售与数字阅读均实现增长，IP改编市场潜力巨大，潮玩市场成为内容变现的新渠道。

主要观点

• 会员经济：随着流量红利的枯竭，视频平台转向会员经济，精细化运营提升用户粘性。
• 内容驱动：优质内容是平台增长的核心，推动会员收入与广告收入的提升。
• 政策影响：政策对游戏行业和内容行业的影响逐步释放，推动行业回归基本面。
• IP商业化：IP剧集、IP改编、潮玩市场等成为内容变现的重要路径，提升行业盈利空间。
• 技术驱动：技术进步推动内容制作与分发效率，提升平台竞争力与用户体验。

关键信息

• 2021上半年营收恢复：传媒板块总营收恢复至疫情前水平，但院线板块仍待恢复。
• 商誉减值风险释放：商誉规模持续下滑，减值风险逐步释放，行业稳定性增强。
• 视频平台表现：腾讯视频、B站、芒果TV等平台在会员、广告、内容电商等方面表现突出。
• 广告市场增长：互联网广告市场稳步增长，短视频成为主要投放媒介。
• 游戏行业复苏：游戏板块营收恢复，但政策与版号影响仍需关注。
• IP商业化趋势：IP剧集与潮玩市场成为内容变现的重要方向，推动行业增长。

投资策略

• 推荐评级：给予传媒行业推荐评级，认为其在内容与新媒介融合下具备增长潜力。
• 关注领域：重点关注内容端（光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、心动公司、三七互娱、吉比特、阅文集团、掌阅科技、中信出版、新经典等）与媒介端（芒果超媒、哔哩哔哩、快手科技、爱奇艺、万达电影、横店影视等）。
• 投资逻辑：自上而下与自下而上的双重驱动，推动行业格局重塑与增长。

风险提示

• 政策变化风险：产业政策调整可能影响行业格局与企业盈利。
• 业绩不及预期：部分公司业绩可能受市场波动影响。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 疫情波动风险：疫情反复可能影响线下院线与相关业务表现。
• 宏观经济波动风险：宏观经济变化可能影响广告与营销投入。

重点关注公司及盈利预测

行业展望

• 2025年泛视频市场规模：预计达到1.8万亿元，用户规模有望达11.8亿人。
• NFT与Metaverse：被视为传媒板块下一个增长点，可能成为内容变现的重要支点。
• 内容与媒介融合：传媒行业将伴随内容与新媒介的融合，实现新的增长。

结论

传媒行业在2021年上半年展现出较强的恢复能力，营收与利润均实现增长。未来行业将围绕内容与媒介的融合、技术驱动的商业模式创新以及IP产业链的延伸展开。重点关注内容与媒介端的优质公司，把握行业复苏与增长机遇。