20210906-中泰证券-观典防务-832317.NQ-禁毒无人机_小巨人_企业_持续成长可期_31页_2mb

观典防务（832317.NQ）总结

核心内容

观典防务是国内禁毒无人机的创始者与最大服务提供商，专注于无人机飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两大业务板块，具有良好的成长性和盈利能力。公司已获得全部“军工四证”，具备承揽军品业务的能力，同时在禁毒领域建立了独特的技术体系与竞争优势，行业壁垒高，尚无实质性竞争对手。

主要观点

• 行业地位：公司是国内最早研究禁毒无人机产品的企业，拥有自主知识产权的核心技术和产品，处于行业领先地位。
• 业务模式：公司提供“解决方案-产品服务-战略推进”一体化服务，涵盖飞行服务、数据处理、数据挖掘等，服务模式成熟且具备可复制性。
• 技术优势：公司拥有国内首套无人机禁毒数据库和独特的数据处理能力系统，能够高效获取和处理数据，提升禁毒工作的精准度和效率。
• 市场前景：预计2024年我国军用无人机市场空间为217亿元，民用无人机市场空间为2075亿元，公司有望在这些领域持续拓展。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营收分别为2.07亿元、2.54亿元、2.99亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.84亿元、1.02亿元，盈利能力稳步提升。

关键信息

公司概况

• 总股本：237.51百万股
• 流通股本：112.35百万股
• 市价：23元
• 市值：5462.73百万元
• 流通市值：2584.05百万元
• 实际控制人：高明，持股比例41.45%

财务表现

• 2021年上半年营收：1.27亿元，同比增长14.11%
• 2021年上半年归母净利润：4745.98万元，同比增长11.50%
• 净利率：37.28%，盈利能力增强
• 毛利率：56.85%，保持较高水平
• 三项费用率：销售费用率1.30%，管理费用率12.51%，财务费用率-1.02%

技术与研发

• 研发费用：2021年上半年为731.66万元，同比增长13.12%
• 知识产权：公司拥有133项相关专利与软件著作权，包括《基于无人机的毒品原植物种植侦测方法及系统》
• 产品性能：GD-A7、GD-X等系列无人机在巡航能力、突防能力、数据获取能力等方面处于国内领先水平

无人机行业

• 发展历史：无人机在中国已有50年发展历史，2007年后进入快速发展阶段
• 市场规模：预计2024年全球军用无人机市场规模为861.9亿元，民用为4157.27亿元
• 产业链结构：无人机产业链呈现“微笑曲线”特征，上游研发、中游制造、下游服务均具备盈利潜力
• 应用领域：涵盖航拍、电力巡检、农林植保、地理测绘、警用安防、反恐巡逻、应急救援等

禁毒服务市场

• 市场规模：预计2024年无人机禁毒服务市场空间可达15亿元
• 行业壁垒：禁毒服务经验稀缺，公司具备领先优势，拥有独特的数据库和处理能力，无实质性竞争对手
• 服务模式：提供数据采集、解译、分析、预警等全流程服务，毛利率可达70%-80%

风险提示

• 市场竞争风险
• 核心技术失密风险
• 技术研发风险
• 其他飞行服务市场竞争加剧
• 规模扩张带来的管理风险
• 募集资金项目效果未达预期
• 行业政策波动风险
• 法律风险

投资逻辑

1. 深耕禁毒服务市场：公司已在国内禁毒领域建立领先地位，未来将向反恐巡逻、资源调查、环境监测、应急救援等领域拓展。
2. 拓展军工市场：公司已获得全部“军工四证”，具备承揽军品业务的能力，可进一步拓展军用无人机市场。

结论

公司作为国内禁毒无人机领域的领军企业，凭借其先发优势、技术积累和行业壁垒，有望在未来几年内持续成长。首次覆盖给予“增持”评级，预计公司未来在禁毒和军工领域的业务增长空间较大，具备良好的投资价值。