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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、能源化工、航运等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场在宏观政策、供需关系、国际局势等多重因素影响下呈现震荡偏弱态势，部分品种因季节性因素或政策变化出现结构性调整。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：周五国际金价一度跌破3300美元/盎司，国内黄金ETF流出0.3吨。
• 经济数据：美国3月成屋销售年化402万户，环比下跌5.9%，为2022年11月以来最大跌幅。
• 金银比：近期黄金大跌，白银反弹，金银比走弱。
• 操作建议：黄金短线调整，建议多单持有；白银反弹建议重新逢高做空或择机做多金银比。
• 风险提示：宏观影响多变，需关注美联储政策及地缘政治因素。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：铜矿供应紧张，TC走弱；需求端精铜制杆开工率走强。
• 操作建议：假期来临，建议观望。
• 风险提示：贸易战及宏观政策变化。

铝

• 市场表现：周五收涨0.50%，维持去库。
• 基本面：供应端高负荷生产，需求端开工率小幅上升。
• 操作建议：逢低试多。
• 风险提示：海内外宏观政策变化。

氧化铝

• 市场表现：周五收跌1.11%。
• 基本面：供应端总体运行产能未大幅波动，需求端电解铝厂产能小幅上升。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。

工业硅

• 市场表现：周五小幅下跌。
• 基本面：供给端开炉数减少，但未有进一步减产；需求端多晶硅走弱，有机硅价格延续下跌。
• 操作建议：节前空单可止盈，关注低价是否引发减产。
• 风险提示：行业自律情况。

多晶硅

• 市场表现：周五小幅下跌。
• 基本面：光伏抢装需求退坡，需求不明确；短期市场偏悲观。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：供给端超预期复产。

锡

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：锡矿供应偏紧，需求端品牌升水1000元；全球库存微降。
• 操作建议：节前建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：震荡下挫后夜盘拉升。
• 基本面：钢材供需边际企稳，出口维持高位但后续或受政策冲击。
• 操作建议：单边尝试做空热卷2510合约，前期空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：震荡下行。
• 基本面：铁水产量环比大幅上升，但钢厂利润收窄，中期过剩格局不改。
• 操作建议：单边尝试做空铁矿2509合约，前期空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

焦煤

• 市场表现：横盘震荡。
• 基本面：供应端库存分化，流通环节库存高企，期货估值偏高。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆小幅下跌，国内豆粕现货基差强。
• 基本面：南美供应宽松，美豆减产预期，国内需求偏强。
• 操作建议：美豆偏震荡，国内豆粕跟随市场震荡。
• 风险提示：产区天气及关税政策。

玉米

• 市场表现：上涨。
• 基本面：余粮见底，替代品进口减少，小麦价格上涨提振玉米。
• 操作建议：期现货价格震荡走强。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：短期反弹，中期偏空。
• 基本面：广西暴雨缓解干旱，国内基本面趋紧；巴西原糖价格下跌，全球买家需求释放。
• 操作建议：短期反弹，后市偏空。
• 风险提示：巴西压榨情况、宏观、进口量、糖浆政策。

棉花

• 市场表现：震荡。
• 基本面：美棉出口销售下降，国内需求疲软，进入传统淡季。
• 操作建议：逢高做空。
• 风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。

鸡蛋

• 市场表现：反弹。
• 基本面：新增产能有限，五一假期需求预期好转。
• 操作建议：期价震荡运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：窄幅震荡。
• 基本面：供应逐步增加，需求淡季，成本低位，猪价或抵抗式下跌。
• 操作建议：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：供应回升，进口窗口关闭，需求进入淡季。
• 操作建议：短期震荡，逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

PVC

• 市场表现：底部横盘。
• 基本面：供应偏大，出口旺盛，库存高位回落。
• 操作建议：等待驱动，恢复高升水后继续保值。
• 风险提示：房地产超预期反弹。

PTA

• 市场表现：现货基差19元/吨。
• 基本面：PX供需去库，PTA短期去库或加速。
• 操作建议：轻仓尝试正套及远月反弹后空配。
• 风险提示：关税政策、原油地缘政治、进口供应、需求、装置检修。

玻璃

• 市场表现：主力合约下跌。
• 基本面：交割需求减弱，产销放缓，库存走平。
• 操作建议：底部震荡。
• 风险提示：房地产超预期复苏。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国产供应逐步回升，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 操作建议：短期震荡，关注美国暂缓加关税影响。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差10元/吨。
• 基本面：供应压力增加，需求偏弱，库存处于历史高位。
• 操作建议：短期观望，关注成本支撑。
• 风险提示：关税政策、原油地缘政治、进口供应、需求、装置检修。

原油

• 市场表现：震荡走弱。
• 基本面：欧佩克+扩大增产，全球贸易摩擦升级，供应压力大。
• 操作建议：逢高空为主，关注70美元/桶或SC520元/桶附近做空机会。
• 风险提示：关税政策解除、欧佩克+停止增产、页岩油减产、地缘制裁。

苯乙烯

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常，下游利润亏损缩窄。
• 操作建议：震荡偏弱。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：震荡回落。
• 基本面：上游库存高位，下游光伏玻璃有新点火预期。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：下游集中补库。

烧碱

• 市场表现：震荡下跌。
• 基本面：上游开工率略回落，库存下降，非铝下游需求偏弱。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：下游集中补库。

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航运市场

欧线集运

• 市场表现：运价受贸易战影响，预期悲观。
• 基本面：中美贸易骤降，转口贸易上升；美线运力溢出，欧线运价承压。
• 操作建议：临近五一假期，建议轻仓或空仓过节。
• 风险提示：苏伊士运河通行情况。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄、罗鸣、韦剑旭。
• 资格证书编号：详见列表。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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