20220102-国盛证券-贵州茅台-600519.SH-年度平稳收官_新年提速可期_4页_963kb

贵州茅台（600519.SH）年度总结

核心内容

贵州茅台于2021年发布了年度生产经营情况公告，全年实现营业总收入约1090亿元，同比增长约11.2%；归母净利润约520亿元，同比增长约11.3%。业绩表现符合市场预期，显示出公司在市场环境中的稳定增长能力。

主要观点

• 茅台酒表现稳健：茅台酒收入约为932亿元，同比增长10%。预计全年出货量基本持平，但吨价因非标产品提价和飞天直营占比提升而略有增长。
• 系列酒持续增长：系列酒收入约126亿元，同比增长26%。得益于提价和结构优化，系列酒增长势头强劲。
• 四季度增长提速：茅台酒在四季度同比增长14%，系列酒增长2%，显示出公司在四季度采取的量价措施成效显著。
• 渠道改革成效明显：新任董事长丁总上任后，公司积极采取措施，如取消开箱政策、稳定批价、降低价差，推进价格市场化，有助于提升品牌价值和市场竞争力。
• 产品线完善：公司补充超高端产品线，举办新珍品茅台发布会，形成从2000元至7000元的价格矩阵，增强品牌护城河。
• 盈利预测调整：公司2021-2023年归母净利润预测调整为520/608/708亿元，同比增速分别为11.3%、17.1%和16.4%。上调目标价至2420元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司毛利率稳定在91.7%左右，净利率持续提升，ROE略有下降，但整体保持较高水平。资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。
• 市场趋势积极：公司通过渠道优化和品牌升级，推动市场向好，品牌向上趋势明显。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下行可能对业绩造成影响。
• 渠道改革效果可能不及预期。
• 批价出现大幅度波动。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：2420元
• PE倍数：对应2022年50倍PE
• 当前股价：2050元
• 总市值：2575205.49百万元
• 总股本：1256.20百万股
• 30日日均成交量：3.97百万股

未来展望

• 公司在产品端和渠道端采取多项措施，进一步巩固品牌地位，提升市场竞争力。
• 预计未来三年公司将继续保持稳健增长，盈利能力和市场表现有望持续提升。
• 估值逐步下降，但盈利预期提升，投资价值凸显。

图表说明

• 图表1：茅台基酒产量情况（万吨）
• 图表2：茅台酒及系列酒收入（亿元）

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所