20180506-广发证券-建筑材料行业动态分析_上半年行业基本面的超预期和低预期_16页_1mb

报告摘要

建筑材料行业上半年表现出明显的结构性分化，水泥行业表现优于玻璃行业，主要得益于供需格局、价格弹性及区域需求差异。同时，部分其他建材产品价格出现上涨或稳定，而部分原材料价格出现下跌。

水泥行业表现强劲：
- 水泥价格在旺季继续上涨，全国均价接近新高，中南地区接近高点，库存维持低位，行业呈现良性态势。
- 水泥价格环比上升，库容比下降，显示行业需求回暖。
- 区域需求差异显著，南方地区（如江浙沪皖）表现优于北方，主要受错峰生产影响。
- 2018年第一季度水泥公司业绩普遍超预期，尤其是价格型公司，如海螺水泥、华新水泥、万年青等，而销量型公司表现相对弱。
玻璃行业表现疲软：
- 玻璃价格环比继续下跌，库存上升，市场需求疲软。
- 玻璃行业价格表现不如水泥，主要由于供给格局较差，且受到去年环保政策影响，下游预期改变。
- 区域市场表现不佳，华东、华南、华北等地价格与库存均呈现下降趋势，部分企业进入价格战模式。
其他建材产品表现分化：
- PVC、HDPE、PP、软泡聚醚、聚合MDI、纯MDI、美废等价格上涨，而工业萘、进口原木价格下跌，锆英砂、氧化锆、国产原木、环氧乙烷、沥青、丙烯酸、钛白粉等价格维持稳定。
投资策略建议：
- 首选持续成长型公司，如东方雨虹、三棵树、帝王洁具等，看好其集中度提升逻辑和需求扩张逻辑。
- 其次关注供给格局良好且估值较低的龙头企业，如海螺水泥、北新建材、祁连山等，具备较高性价比。

价格表现：
- 全国水泥均价上涨0.17%，华东地区上涨4元/吨，中南地区下跌5元/吨，西南地区上涨3元/吨。
- 水泥价格在4月30日至5月4日期间全国均价为414元/吨，中南地区为428元/吨，华东地区为439元/吨，江浙沪皖为447元/吨。
库存变化：
- 全国水泥库存环比下降1.19%，华东地区下降2%，华北地区下降0.61%，华南地区上升3.01%，其他地区变化不大。
区域需求：
- 南方地区水泥需求明显优于北方，如江浙沪皖表现突出，而北方地区受错峰生产影响，需求较弱。

价格表现：
- 全国玻璃均价环比下降0.25元/箱，主要城市如广州、秦皇岛、上海、济南等均出现价格下跌。
- 玻璃行业价格与需求不匹配，市场持续疲软。
库存变化：
- 全国玻璃库存环比上升0.72%，区域库存均呈现上升趋势，如华东、华南、华北等。
成本与价格差：
- 玻璃纯碱重油价格差在华东地区环比下降0.20%，其他地区维持稳定。
产能与停产情况：
- 总有效产能为13.83亿重箱/年，停产占比为27.68%，环比下降。
- 未来计划投产、已点火及可复产产能合计占现有有效产能的11.66%。

分析师：
- 邹戈：S0260512020001，电话：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
- 谢璐：S0260514080004，电话：021-60750630，邮箱：xielu@gf.com.cn
- 徐笔龙：S0260517080013，电话：021-60750611，邮箱：xubilong@gf.com.cn
联系人：赵勇臻，电话：021-60750614，邮箱：zhaoyongzhen@gf.com.cn