20250519-国盛证券-投资策略专题_行业联合推荐_重回价值投资_20页_1mb

报告摘要

A股市场定价逻辑正在从短期估值博弈转向长期价值投资。伴随中长期资金占比提升及投机资金退潮，市场波动率显著收敛，企业盈利质量（ROE）对股价的驱动作用增强。当前资金面收紧与公募新规的长周期考核机制抑制了题材炒作，推动资金流向盈利稳定且估值合理的资产。价值投资的核心回报来源为企业持续增长的盈利能力和对股东的稳定回报，其底层逻辑包含ROE、股东回报及估值变化三大要素。价值相关指数（如中证红利、自由现金流）近年显著跑赢主要宽基指数，当前估值处于历史低位，具备投资价值。

价值投资组合包含23家公司，涵盖建筑、建材、环保、农业、银行、化工、电新、通信、传媒、钢铁、纺服等领域。各推荐标的均具备明确的价值特征：

建筑板块
- 中国化学：受益新疆煤化工提速，ROE高且稳定，PB估值处于历史低位；预计2025-2027年净利润增长显著，估值修复空间大。
- 四川路桥：战略腹地基建需求旺盛，高分红政策支撑股息率，市值管理能力突出；预计未来三年净利润增长11%-12%。
- 鸿路钢构：市占率提升+智能化转型，ROE有望持续上行；预计2025-2027年净利润增速达31%-19%，维持买入评级。
建材板块
- 银龙股份：预应力材料高端化趋势明确，订单前置保障业绩确定性；2025-2027年净利润复合增速超30%。
- 北新建材：石膏板业务稳定，防水、涂料板块扩张显著；预计三年归母净利润复合增速83%，估值性价比高。
环保板块
- 洪城环境：供水价格提升释放盈利空间，股息率超49%；预计2025-2027年净利润增速稳健。
- 瀚蓝环境：固废业务龙头，分红比例提升至39.2%；预计三年归母净利润复合增长176亿元，估值低位提供安全边际。
- 惠城环保：危废处置技术领先，废塑料项目即将放量；2025-2027年净利润预计达25/50/71亿元。
农业板块
- 牧原股份：生猪自繁自养模式成本优势显著，2025年出栏量8000-9000万头；预计三年净利润分别为2417/2048/2512亿元。
- 温氏股份：养殖规模大且成本控制能力强，2025年出栏量3300-3500万头；预计三年净利润分别为94/58/97亿元。
银行板块
- 宁波银行：存贷双增+息差弹性改善，不良生成率持续下降；预计2025-2027年净利润稳步提升，估值安全边际高。
化工与电新板块
- 东阳光：布局具身智能与液冷技术，与智元机器人等合作深化；预计2024-2026年净利润达40/140/222亿元。
- 宁德时代：动力电池全球市占率领先，技术储备支撑长期增长；预计2025-2027年净利润分别增长302%/208%/184%。
通信与传媒板块
- 新易盛：800G光模块产能释放，CPO技术布局领先；预计2025-2027年净利润达689/918/1202亿元。
- 天孚通信：光器件需求增长+技术迭代能力突出；预计三年收入与净利润分别达57/73/91亿元及209/267/334亿元。
- 芒果超媒：内容优势显著，会员数量及海外收入高增；预计三年归母净利润增长187%/187%/166%。
钢铁与纺服板块
- 宝钢股份：高端化转型+降本空间释放盈利潜力；预计2025-2027年净利润分别为1042/1126/1231亿元。
- 安踏体育：多品牌全球化战略持续推进，Q1业绩表现亮眼；预计三年归母净利润增长13474%/15586%/17449亿元。