20231218-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_11月社零总额同比+10.1_低于预期_服务类表现较好_关注后续可选品零售恢复_11页_792kb

商贸零售行业跟踪周报总结 (东吴证券)

核心数据与发现

• 11月社零总额：425万亿元，同比+101%，低于Wind一致预期的+126%，两年CAGR为18%，恢复情况较慢。
• 线上vs线下消费：线上因双11促销同比+76%，两年CAGR达43%；线下同比+115%但两年CAGR为05%，受线上分流影响。
• 消费类型分析：
  • 服务类消费表现强劲：餐饮收入同比+258%，两年CAGR达73%，领先于商品零售（商品零售同比+80%，两年CAGR10%）。
• 分品类表现：
  • 必选消费品相对稳定：烟酒（基数低）、粮油食品、中西药品等增速较高。
  • 可选消费品：服装（冬装消费延后、季节性复苏）、体育娱乐用品（疫情后恢复外出需求）、金银珠宝（金价上涨）表现较好；汽车类同比+147%，两年CAGR48%保持良好。

投资建议

1. 国企改革：推荐小商品城、老凤祥、重庆百货。
2. 消费出海：推荐安克创新、名创优品，关注致欧科技。
3. 制造业受益：推荐厦门象屿。

行情回顾

• 本周表现：申万商贸零售指数+084%，沪深300回落至-170%。
• 年初至今：商贸零售累计跌幅-2818%，申万美容护理更差、达-3288%。

风险提示

• 消费需求波动
• 疫情反复

***免责声明***
- 本报告基于可靠但可能变化的数据，不构成具体投资建议，保持谨慎。