新能源汽车行业月报：2019年3月新能源汽车产业链观察，钴板块布局机会已至，燃料电池国产化加速-20190304-国金证券-38页_3mb

汽车和汽车零部件行业研究总结

核心内容概述

本报告对2019年3月汽车和汽车零部件行业进行了深入分析，重点涵盖上游资源、中游电池、供应链、整车制造和燃料电池五大板块。整体来看，新能源汽车产业链在2019年一季度仍保持增长态势，特别是新能源乘用车的抢装热潮，推动了行业整体发展。同时，随着特斯拉的本土化战略推进，其供应链的国产化趋势显著，为国内零部件企业带来新的机遇。此外，燃料电池产业链国产化程度提升，市场前景广阔。行业整体估值上升，但面临补贴退坡、降价压力及产业竞争加剧等风险。

主要观点

上游资源

• 钴：价格持续下跌，供给端收缩迹象明显，预计在二季度完成探底。推荐标的包括寒锐钴业和华友钴业。
• 锂：碳酸锂和氢氧化锂价格略涨，但受春节因素和部分企业检修影响，市场供需仍偏弱。
• 镍：因市场乐观情绪及贸易磋商推动，价格小幅上涨，关注其高镍化趋势。
• 稀土：价格受国际供应和国内政策影响，预计可能因打黑收储政策而上调。

中游电池及材料

• 正极材料：三元材料和磷酸铁锂价格持续下跌，但随着补贴退坡，磷酸铁锂的经济性进一步凸显。
• 电解液：价格处于底部，盈利能力改善，推荐标的包括宁德时代、天赐材料等。
• 电池类型：EV乘用车装机量占主导，三元电池占比最高，未来高镍化趋势不可逆转。

供应链环节

• 特斯拉产业链：成为2019年投资重点，其国产化推进将带动一批国内供应商受益，重点关注热管理、高压零部件等子行业。
• 热管理：热泵空调技术为新能源车提供节能方案，市场空间预计在2020年达到16亿元，2025年达150亿元。
• 高压线束：市场空间巨大，国产化正在加速，推荐中航光电、永贵电器等具备技术优势的企业。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶成为标配化趋势，建议关注德赛西威、四维图新等具备核心技术的公司。

整车制造

• 销量：1月乘用车零售销量同比降幅收窄至4%，新能源乘用车销量增长近2倍，比亚迪表现突出。
• 库存：渠道库存压力缓解，但2月因春节因素销售压力较大。
• 国六标准：北京将分步实施国六排放标准，对新能源车推广有积极影响。
• 行业动态：工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，推动产业融合发展。

燃料电池

• 国产化提升：2019年电堆国产化率达50%，关键零部件国产化率达70%，前景广阔。
• 政策支持：宁波市政府出台政策加快氢能产业发展，计划到2025年氢燃料电池汽车运行规模突破1500辆。
• 国际合作：六家国际企业合作推进燃料电池卡车标准化，有助于产业快速发展。

关键信息

行情表现

• 2月表现：汽车零部件板块上涨13.86%，低于沪深300指数（15.81%）。
• 估值：新能源汽车及零部件板块市盈率高于整体板块，显示市场对其成长性认可。

投资建议

• 推荐标的：寒锐钴业、宁德时代、美锦能源、雄韬股份。
• 重点关注：特斯拉产业链、热管理、高压线束、智能驾驶及燃料电池。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 产业各环节加速降价的风险。
• 补贴退坡幅度超预期的风险。
• 燃料电池产业发展不达预期的风险。

行业动态

上游资源

• 钴：嘉能可钴产量增长，美银美林预测其价格可能进一步下行。
• 锂：融捷股份子公司复工复产，带动股价上涨。

中游电池及材料

• 电池装机量：EV乘用车装机量最大，占64.71%，磷酸铁锂电池经济性提升。
• 电池类型：方形电池仍占主导，三元电池和磷酸铁锂电池增长显著。

供应链环节

• 特斯拉：Model3在华交付，推动供应链本土化。
• 智能驾驶：Aurora、图森未来、Rivian等企业融资推进技术发展。

整车制造

• 销量：1月乘用车销量同比下降17%，新能源乘用车销量同比增长近2倍。
• 国六标准：北京将分步实施国六排放标准，促进新能源车推广。

燃料电池

• 政策支持：宁波市政府出台氢能产业政策，推动产业链发展。
• 国际合作：六家国际企业合作推进燃料电池卡车发展。

数据追踪

上游资源

• 三元前驱体：价格趋于稳定，523型主流报价为9.6万元/吨。
• 正极原料：碳酸锂和氢氧化锂价格稳定，分别为7.85万元/吨和10.55万元/吨。
• 硫酸钴与硫酸镍：价格持续下跌，硫酸钴2月末报价6.4万元/吨，硫酸镍2.5万元/吨。

中游电池材料

• 六氟磷酸锂：价格稳定，主流报价11.25万元/吨。
• 电解液溶剂DMC：价格持续下滑，2月末报价6700元/吨。
• 正极材料：LFP和NCM523价格稳定，LCO价格持续下滑。
• 负极材料：天然石墨价格相对稳定，报价4.75万元/吨。
• 隔膜：价格继续下行，湿法中端16微米报价1.65元/平。

下游产销

• 全国汽车销量：1月销量236.7万辆，同比下降15.8%。
• 乘用车销量：1月销量202.1万辆，同比下降17.7%。
• 商用车销量：1月销量34.6万辆，同比下降2.2%。
• 新能源汽车销量：1月销量9.6万辆，同比增长138%。
• 库存情况：汽车经销商库存预警指数为58.9%，环比下降7.2%。

行业内重点公司动态

寒锐钴业

• 股权质押：主要股东江苏拓邦和金光质押部分股份，未质押股份仍占较大比例。
• 减持公告：江苏汉唐减持股份达到1%，减持计划过半。
• 业绩快报：2018年净利润7.1亿元，同比增长58.06%。

天齐锂业

• 业绩快报：2018年净利润22.1亿元，同比增长3.03%。

其他企业动态

• 宁德时代：与本田签订56GWh全球市场合作协议。
• 比亚迪：1月销量达2.8万辆，同比增长近3倍，市占率接近三成。

总结

本报告全面分析了2019年3月汽车和汽车零部件行业的市场表现、产业链动态、投资建议及风险提示。整体行业处于转型期，新能源汽车及产业链表现亮眼，特斯拉本土化战略推动供应链国产化，燃料电池产业加速发展。投资重点集中在钴、高镍电池、热管理、高压线束、智能驾驶及燃料电池等领域。同时，需关注补贴退坡、降价压力及产业竞争加剧等风险因素。