20230115-国金证券-大宗及贵金属周报_预期先行_金属普涨_12页_2mb

有色金属行业研究总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现优于大盘，A股进一步反弹，沪深300指数收涨2.3%，有色金属板块收涨3.3%。行业重点品种铜、铝、贵金属及钢铁均出现不同程度上涨，市场情绪受宏观预期支撑。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：LME铜价上涨7.3%至9240美元/吨，沪铜上涨5.7%至6.9万元/吨。
• 市场驱动：美国CPI数据放缓，通胀预期减弱，市场交易经济软着陆；国内疫情缓解与地产政策利好增强经济预期，推动铜价上涨。
• 基本面分析：终端企业进入节前放假状态，铜价上涨抑制下游备货，市场成交清淡，库存延续累库。全球铜矿供给边际宽松，但粗炼产能相对短缺，矿端过剩难以传导至电解铜供需平衡。
• 未来预期：23H2美联储降息预期可能引发国内外需求共振，推动铜价新一轮上涨。
• 投资建议：关注紫金矿业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、中国有色矿业等标的。

2. 铝

• 价格走势：LME铝价上涨12.2%至2590美元/吨，沪铝上涨3.7%至1.85万元/吨。
• 市场驱动：铝价由弱现实转向强预期，国内宏观环境改善带动价格上涨。
• 基本面分析：供应端减复产并存，贵州限负荷、甘肃产能释放有限，整体供应下行；需求端进入淡季，节前备货有限，库存继续增加。
• 未来预期：地产竣工预期向好，或于Q2带动需求修复，成为铝价上涨催化剂。
• 投资建议：关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业等标的。

3. 贵金属

• 价格走势：COMEX黄金上涨2.7%至1919美元/盎司，COMEX白银上涨1.1%至24.0美元/盎司。
• 市场驱动：美国CPI数据放缓，制造业PMI偏弱，强化美联储放缓加息预期，推动金价上涨。
• 基本面分析：美债利率曲线倒挂无法长期维持，预期美联储将在23Q3-4释放降息预期，实际利率中枢下降，支撑金价。
• 投资建议：关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。

4. 钢铁

• 价格走势：螺纹钢上涨0.96%至4190元/吨，热轧上涨1.08%至4227元/吨；铁矿石上涨3.1%至870元/吨。
• 市场驱动：宏观预期改善带动钢价及铁矿石价格上涨。
• 基本面分析：行业仍处于底部区间，吨钢毛利为负，但供给侧压减政策扰动减弱，地产政策放松及疫后复苏预期增强需求。
• 未来预期：钢价有望上行，盈利修复可期，建议左侧跟踪供需改善迹象。
• 投资建议：关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。

关键信息

• 行业表现：有色金属行业周涨幅3.3%，优于大盘。
• 个股表现：云铝股份、北方铜业、博威合金涨幅领先；斯瑞新材、龙磁科技、图南股份跌幅靠前。
• 库存变化：铜、铝、锌等品种库存均出现累库趋势，铅库存小幅增长。
• 成本与利润：铜、铝、锌等品种成本相对稳定，吨铝利润回升，锌精矿TC保持高位。
• 重要公告：
  • 博威合金22年归母净利润增长68.25%~88.56%；
  • 南山铝业与中航重机签订合作框架协议；
  • 紫金矿业参与竞拍新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权；
  • 神火股份高管辞职；
  • 志特新材22年业绩预增。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 需求不及预期；
• 金属价格波动。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。