20240421-新湖期货-下跌超预期提前_棕油再度领跌_7页_2mb

棕榈油、大豆及豆油市场分析总结

一、行情回顾

本周，棕榈油领跌油脂市场，马棕MPOB数据虽略偏多，但未能阻挡盘面跌势。主要因市场预期5-6月马棕库存将止跌回升，产量季节性规律预期引发回调。国内棕榈油供应依然偏紧，进口利润有所好转，但国内需求萎缩，库存下降空间有限。整体看，棕榈油行情持续走弱，国内采购量少，短期库存仍将下降。

阿根廷和巴西大豆收割和种植进度表明，南美大豆产量总体较为可观，全球大豆供应压力中长期仍将保持强度。美国大豆新作播种天气良好，巴西大豆价格相对稳定，压榨厂成本支撑CBOT大豆下行空间有限。国内豆油即将迎来季节性到港及压榨高峰期，中期豆油或步入累库周期。

二、马来棕榈油

3月MPOB数据整体符合预期偏多，棕榈油产量环比大增，出口量高于预期，库存较预期减少，因此库存继续下降。预计4月产量环比增幅仍较小，而出口环比涨幅或逐渐回落。5月开始产量或有明显环比回升，但库存拐点将在5-6月。

三、国内棕榈油

本周国内棕榈油进口买船有所增加，但整体进口依度低，满足不了国内刚需，短期国内棕榈油库存仍将下降。4月马价倒挂现象有所缩小，食用油脂需求萎缩，仅剩食品刚需。客观上看，棕榈油短期回落，中期依赖于进口窗口政策主导。

四、大豆与国内豆油

美国对华大豆销售量同比下滑严重，美豆出口弱势主要因巴西低价大豆冲击。南美大豆收割持续进行，产量普遍高于预期。国内大豆进口4月下旬开始将明显增多，预计4-8月中国大豆到港处于高峰期。

国内豆油库存继续下降，但商用油脂商业库存同比下降超过百分之四十。国内豆油产量恢复季节性累库形势，基本面较前期转弱，中期价格修复预期尚需等待进口豆油到港节奏及成本支撑力度变化。总体看，豆油在全球大豆整体供应过剩背景下，油脂市场核心矛盾仍在棕榈油端。

五、后市展望

棕榈油方面，基本面中长期波动空间有限，短期的盘面急跌更多由技术性抛盘或对后市预期差驱动。国内棕榈油进口利润尚可，国内库存缓慢下降，中长期库存拐点尚待确认，对未来油脂价格的下行风险不应过度悲观。

豆油方面，中期看多因素较为有限，豆油价格跟随性较强，购入时机选择上应保持警惕。

菜油受俄罗斯进口锐减与国内菜籽采购充足影响，基本面总体维持宽松预期。菜油波动区间稳定，市场情绪对菜油短期影响相对较小，但后期走势可能跟随豆油板块整体调整。

分析师：陈燕杰 | 期货从业资格号：F3024535
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