深度报告-20230620-财通证券-通合科技-300491.SZ-充电模块稀缺龙头_国内外市场共振_31页_2mb

报告摘要

通合科技深度研究报告总结

公司概览与核心业务

**通合科技（300491）**成立于2009年，专注于电力电子技术研发，三大核心业务包括新能源汽车电源设备、智能电网电源设备及军工电源（通过子公司霍威电源布局）。2022年营收达639亿，同比增长51.8%，净利润同比增长36.36%，毛利率30.82%，净利率6.87%，核心产品为充电模块及军工电源。

充电模块：稀缺龙头，全球市场共振

需求驱动：
- 国内：中国新能源车渗透率提升（2022年27.7%），但车桩比高（7：1），充电桩建设滞后，政策加码（如2023年5月支持充电桩随车下乡），市场空间广阔。
- 海外：欧美国家加速充电桩建设，如美国2030年投资75亿美元建500万个充电桩，欧盟要求2030年覆盖率达80%。高毛利率（优优绿能海外毛利率43.36%）刺激厂商出海。
技术优势：
- 充电模块成本占直流充电桩40%以上，公司产品覆盖20kW-40kW，技术通过“谐振电压控制型功率变换器”，效率达97%。
- 已获CE认证，积极推进UL认证，2023年拟定增62亿扩充产能（高功率充电模块产业化），加速全球化布局。

军工电源：国产替代与技术壁垒

需求高增：
- “十四五”军工行业高景气，国网投资额持续增长（2021年4882亿）。国产替代趋势明确，公司切入军工领域后，军工电源毛利率常年超50%。
技术壁垒：
- 军工产品需通过“四证”认证（国军标、保密资格等），公司霍威电源2019年被收购后业务毛利率从22.21%提升至55%。