20150714-中国银河-估值跟踪第23期_估值水平企稳_12页_807kb

报告摘要

本报告分析了A股市场近期的估值变化情况，重点围绕主要指数估值水平、不同风格股票的估值分化、行业估值相对位置与偏离度，以及估值差对市场情绪的反映等方面展开。

估值水平企稳
- 上周主要指数估值水平在连续下调后出现企稳迹象。
- 上证综指市盈率（PE）为16.91倍，创业板指数为84.98倍。
- 从2000年至今的数据来看，上证综指估值距离历史均值仍有上升空间，而创业板估值仍显著高于历史平均水平。
成长股估值大幅回调
- 成长风格股票估值高估后出现大幅回调，而金融股估值有所上升。
- 周期股、成长股、消费股估值进一步向历史平均水平回落，金融股仍处于相对低估状态。
行业估值相对位置
- 市场暴跌后，部分行业估值向均值靠拢，金融行业仍相对低估。
- 有色金属、电力及公用事业等从第一象限转移至第二或第四象限，非银金融、建材、建筑、房地产、食品饮料等行业出现明显的负向偏离。
行业估值偏离度
- 从PE和PB的偏离度来看，估值正向偏离度最大，最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。
- 计算机、机械、传媒、轻工制造、通信、国防军工等行业正向偏离较大，而银行行业则呈负向偏离。
- 多数行业估值偏离度在本周出现明显负向调整。
估值差反映市场情绪
- 估值差（估值最高行业与最低行业之间的差距）能够较好地反映市场情绪。
- A股估值差在近三周内呈直线下降，表明市场悲观情绪有所缓解。

主要指数估值：
- 上证综指（PE）：16.91倍
- 创业板指数（PE）：84.98倍
- 估值差下降，市场情绪趋于乐观。
风格股票估值分化：
- 成长股估值大幅回调，金融股估值上升。
- 周期股、成长股、消费股估值向历史均值靠拢。
行业估值变化：
- 有色金属、电力及公用事业、非银金融、建材、建筑、房地产、食品饮料等行业出现显著负向偏离。
- 计算机、机械、传媒、轻工制造、通信、国防军工等行业正向偏离较大。
估值偏离度计算公式：
$$
\Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PB}}
$$
评级体系：
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
- 评级标准基于未来6-12个月行业或公司指数表现与市场平均回报的对比。

分析师：孙建波博士（首席策略分析师）
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策略分析师（联系人）：姚玷
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