20250318-中邮证券-深南电路-002916.SZ-ABF载板持续突破_PCB海内外客户加速放量_5页_399kb

深南电路 (002916) 投资评级总结

核心内容概述

深南电路（002916）是一家专注于封装基板和PCB业务的公司，近年来在算力及汽车电子市场中表现突出。公司2024年实现销售收入179.07亿元，同比增长32.39%；归母净利润18.78亿元，同比增长34.29%。公司当前的投资评级为“买入”，预计未来三年收入和净利润将保持稳健增长，盈利能力和市场地位持续提升。

主要观点

1. 业务表现

• 封装基板业务：市场需求温和修复，公司加大市场拓展力度，订单同比增长，收入31.71亿元，占公司总收入的17.71%。毛利率18.15%，同比下降5.72个百分点，主要受原材料涨价、产能利用率下降等因素影响。
• PCB业务：收入104.94亿元，同比增长29.99%，占公司总收入的58.60%。毛利率31.62%，同比提升5.07个百分点，受益于算力及汽车电子市场需求增长。

2. 市场机遇

• 算力市场：2024年全球云服务厂商资本开支达2,290亿美元，同比增长约88%，推动AI服务器及相关配套产品需求增长。
• 汽车电子市场：公司抓住电动化与智能化趋势，汽车电子订单增速连续三年超过50%，ADAS产品需求稳步增长。

3. 技术进展

• ABF载板：持续突破，FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力，18、20层产品具备样品制造能力。
• 新产品认证：各阶产品相关送样认证工作有序推进，20层产品在客户端认证环节取得良好结果。

关键信息

1. 公司财务数据（单位：亿元）

• 最新收盘价：138.49元
• 总股本/流通股本：5.13 / 5.12亿股
• 总市值/流通市值：710 / 708亿元
• 52周内最高/最低价：160.55 / 83.01元
• 资产负债率：41.7%
• 市盈率：50.73

2. 投资建议

• 预测收入：2025年215.1亿元，2026年250.4亿元，2027年296.8亿元
• 预测归母净利润：2025年25.7亿元，2026年30.9亿元，2027年36.8亿元
• EPS预测：2025年5.01元，2026年6.03元，2027年7.18元
• 估值比率：
  • 2025年PE 27.63，2026年PE 22.98，2027年PE 19.28
  • 2025年PB 4.18，2026年PB 3.60，2027年PB 3.08
  • 2025年EV/EBITDA 10.02，2026年8.39，2027年6.85

3. 财务预测与指标

4. 风险提示

• 市场复苏不及预期
• 竞争格局加剧风险
• 产品研发及技术创新不及预期
• 客户导入不及预期

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券：2002年9月经证监会批准设立，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股
• 经营范围：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等
• 分支机构：全国多个地区设有分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北

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