20210418-天风证券-轻工制造行业研究周报_Q1竣工趋势向好_3月家居零售额同增42.8_关注家居行业集中度提升_22页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

1. 行业整体趋势

• 竣工回暖：2021年Q1住宅竣工面积同比增长27%，销售面积同比增长68%，说明行业整体呈现回暖趋势。
• 家居零售额增长：3月家居零售额同比增长42.8%，验证行业集中度提升。
• 出口订单景气度：2021年1-2月家具及零件出口额同比增长50.3%，超过疫情前水平，出口板块保持高景气。

2. 生活用纸板块

• 价格支撑：生活用纸价格具备支撑，木浆价格上行带动成本提升。
• 龙头受益：龙头企业如中顺洁柔通过低价木浆锁定成本，具备议价能力，盈利空间扩大。
• 推荐标的：中顺洁柔（2月金股，董事长增持，拟回购股份），港股维达国际，关注个护领域。

3. 新型烟草板块

• 政策规范：工信部拟将电子烟纳入烟草专卖管理，推动行业规范化发展。
• 市场规模：全球减害替代品市场规模达631亿美元，雾化电子烟占比55.8%。
• 推荐标的：雾芯科技、思摩尔国际、爱施德（悦刻代理商）、集友股份（HNB薄片技术）、华宝股份（香精香料）。

4. 家居板块

• 内销家居：龙头渠道优势明显，需求回暖，行业集中度提升。
• 定制家居：未来将进入比拼企业内功的整合期，建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚等。
• 成品家居：竞争格局较好，看好顾家家居、敏华控股等具备研发和管理能力的企业。
• 其他家居：卫浴、瓷砖等板块竞争格局稳定，建议关注惠达卫浴、海鸥住工等。

主要观点

• 短期机会：竣工回暖和工程业务增长是当前业绩增长的主要驱动因素，行业增速有望提前修复。
• 长期逻辑：行业集中度偏低，零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好具备品牌力和智造能力的企业。
• 出口板块：海外疫情未缓解，客户补库存，尽管2月受海运影响略有放缓，但整体景气度仍高。
• 新型烟草：政策逐步明朗，中烟公司积极布局，建议关注具备技术优势和产业链布局的龙头企业。

关键信息

1. 市场表现

• 轻工制造板块：本周下跌2.16%，跑输沪深300指数0.79个百分点。
• 子板块表现：
  • 造纸板块：周跌4.02%，月涨0.18%，年涨15.81%。
  • 家具板块：周跌4.36%，月跌0.59%，年涨11.46%。
  • 包装印刷：周跌0.31%，月涨1.83%，年涨0.45%。

2. 行业数据

• 生活用纸：
  • 3月均价6392.50元/吨，环比下降1.08%。
  • 木浆价格高位震荡，成本支撑仍存。
• 白卡纸：
  • 周均价9863.57元/吨，环比微涨0.07%，同比涨63.84%。
• 灰底白板纸：
  • 周均价5805元/吨，环比涨1.20%，同比涨36.11%。
• 瓦楞纸：
  • 周均价3973元/吨，环比涨0.08%，同比涨22.43%。
• 箱板纸：
  • 周均价4993元/吨，环比持平，同比涨26.09%。

3. 重点公司表现

4. 风险提示

• 原材料价格波动：木浆、废纸等原材料价格波动可能影响企业成本。
• 行业竞争加剧：行业集中度提升，中小企业的生存压力增大。
• 政策风险：中美贸易摩擦、新型烟草政策变化可能带来不确定性。
• 汇率波动：出口企业受汇率波动影响较大。
• 项目审批与建设：部分项目存在不确定性，可能影响企业盈利能力。

行业数据与趋势

• 2021年1-3月全国商品房销售面积：32,332万平方米，同比上涨68.09%。
• 2021年1-3月全国家具零售额：360亿元，同比增加52.30%。
• 2021年1-2月家具及零件出口额：110.19亿美元，超过疫情前同期水平。
• 木浆库存情况：2021年3月国内主要港口木浆平均库存67.51万吨，同比上升3.07%，环比下降3.32%。
• 行业前景：长期看国内家居消费属性显现，未来有较大增长空间；新型烟草市场潜力巨大，政策规范将推动行业良性发展。

结论

轻工制造行业整体趋势向好，尤其是生活用纸、家居和新型烟草板块表现突出。龙头企业在渠道、成本控制和技术创新方面具备明显优势，有望在行业集中度提升中持续受益。同时，出口板块因海外需求释放保持高景气。建议关注中顺洁柔、志邦家居、顾家家居、欧派家居等核心标的，同时注意原材料价格波动和政策变化带来的风险。