【中信建投】铁路公路行业：蒙古煤炭出口企稳回升，中蒙跨境铁路项目启动在即

蒙古煤炭出口企稳回升，中蒙跨境铁路项目启动在即

核心内容

1. 蒙古煤炭出口趋势

• 2025年第一季度蒙古煤炭出口量同比微降3.3%，降至1750万吨。
• 自4月以来，煤炭出口开始回暖，显示行业逐步恢复。
• 中蒙跨境铁路项目（连接嘎顺苏海图与甘其毛都口岸）已进入倒计时阶段，蒙古总理要求5月14日开工，目前中蒙双方正协同推进建设筹备。

2. 国内铁路运输数据

• 2025年一季度全国铁路海铁运输商品车同比增长33.62%，其中上海港占我国商品车出口总量的三分之一。
• 朔黄铁路作为我国西煤东运第二大通道，累计煤炭运量突破50亿吨，年运量从最初的536万吨提升至3.7亿吨以上。
• 铁路货运量同比增速为3.1%，客运量在部分月份出现显著增长，如7月同比增速达45.58%。

3. 高速公路行业动态

• 2025年春运期间全国高速公路日均流量同比增长约0.5%。
• 国庆假期全国主要高速公路流量同比上升5.3%。
• 12月全国高速公路货运量同比增长11.8%。
• 差异化收费政策持续推进，有助于提升高速公路企业盈利弹性空间。

4. 深圳高速公路股份赎回永续债

• 公司已于2025年4月21日支付全部本金和利息，提前赎回40亿元永续债。

主要观点

• 蒙古煤炭出口回暖：尽管第一季度出现小幅下降，但4月后出口量回升，预示行业逐步复苏。
• 中蒙跨境铁路项目即将启动：项目进入最后筹备阶段，预计5月14日开工，将提升中蒙物流效率。
• 铁路运输数据表现：全国铁路货运量增长，朔黄铁路运量突破50亿吨，显示其在能源运输中的重要地位。
• 高速公路流量与货运量增长：尽管节假日影响部分收入，但内需经济恢复带来物流量提升，差异化收费政策有助于改善盈利。
• 市场表现：本周（4月21日-4月25日）A股铁路板块下跌1.80%，公路板块下跌0.39%；港股及海外市场铁路板块上涨，公路板块下跌。

关键信息

A股市场表现

• 铁路板块：广深铁路（-1.37%）、京沪高铁（+2.28%）、大秦铁路（+0.30%）、铁龙物流（+1.54%）
• 高速公路板块：招商公路（+0.46%）、深高速（+3.02%）、皖通高速（-0.80%）、粤高速A（-1.02%）

高速公路运营数据

• 2025年春运期间全国高速公路日均流量同比增长约0.5%。
• 国庆假期全国主要高速公路流量同比上升5.3%。
• 12月全国高速公路货运量同比增长11.8%。
• 江西整车货运流量约为2019年日均值的31.93%。
• 差异化收费政策已在全国多个省份实施，有助于优化车流分布、提升企业盈利弹性。

铁路运营数据

• 2025年一季度国家铁路累计发送货物同比增长3.1%。
• 朔黄铁路累计煤炭运量超50亿吨，运输能力持续提升。
• 广深铁路2025年1-3月旅客发送量分别为230.4万人次、186.4万人次、182.6万人次，显示客流波动较大。

投资建议

• 推荐关注皖通高速、京沪高铁、广深铁路。
• 皖通高速因其收费年限较长，被看好。
• 铁路板块具有韧性，尤其在货运量提升和客运需求恢复方面表现较好。

风险分析

1. 高铁建设速度不及预期：部分地区存在盲目建设高铁现象，可能导致高铁网络不平衡，影响企业业绩。
2. 能源价格大幅提升风险：国际能源价格波动及俄乌冲突可能带来国内能源价格大幅上涨，增加铁路运输成本。
3. 其他运输方式的竞争风险：公路和航空运输若持续发展，可能分流铁路客源。
4. 清算政策调整风险：未来清算项目、范围及价格可能调整，影响铁路企业盈利。

分析师信息

• 梁晓：南开大学硕士，曾供职于中集集团物流板块、顺丰控股、京东物流，具备丰富的交运物流研究经验。
• 韩军：交通运输行业首席分析师，有3年政府规划与市场咨询经验，擅长把握周期性和政策性投资机会。

投资评级标准

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%-15%）、中性（相对涨幅-5%-5%）、减持（相对跌幅5%-15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%-10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

法律声明

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