20160229-华融证券-蓝波绿建-430678.OC-期待业务转型实现跨越式发展_15页_783kb

蓝波绿建（430678）总结

公司概况

蓝波绿建是深圳蓝波绿建集团股份有限公司的简称，前身为深圳南威建筑装饰工程有限公司，由中国南方玻璃股份有限公司投资设立。公司于2014年4月9日挂牌新三板，股票转让方式于2016年1月29日由协议转让变更为做市转让。

公司主要业务包括：

• 建筑幕墙的设计与施工
• 光伏电站设计、建设、运营及管理

公司拥有国家幕墙工程总承包一级资质、幕墙设计甲级资质、钢结构工程专业承包资质、机电设备安装工程专业承包资质、防水施工资质、室内装修资质等，是首批国家级高新技术企业之一。

公司经营情况

核心业务与收入结构

• 绿色建筑总承包：公司主要业务模式，工程形式以建筑幕墙工程和光伏建筑一体化工程为主。
• 建筑光伏电站管理：公司采用“规划设计-投资-建造-运营”模式，根据是否并网分为两类收入来源。

2014年，幕墙工程收入占比仍保持在较高水平，而光伏工程收入增长显著，达到41.08%的同比增长率。公司正在从传统幕墙业务向高附加值的绿建业务和设计咨询服务转型。

关键财务指标

• 收入确认延后：2015年上半年营业收入同比降低12.93%，部分新开工项目尚未确认收入。
• 毛利率提升：2015年上半年毛利率为20.53%，同比提高1.84%，得益于BIM技术的应用。
• 利润增长：净利润同比增长6.99%，扣除非经常性损益后的净利润增长13.21%，主要源于业务转型和成本控制。
• 净资产收益率下滑：加权平均净资产收益率为3.91%，同比下降12.91%，因增资导致净资产增长快于利润增长。
• 经营活动现金流改善：经营活动现金流量净额由负转正，增加950.17万元，反映公司回款能力增强。

公司转型与增长潜力

光伏EPC业务

• 光伏EPC业务项目储备超过400MW，增长潜力巨大。
• 光伏EPC毛利率通常比幕墙工程高10个百分点以上，公司将其作为未来重点发展业务。

政策支持

• 绿色建筑政策：《国家新型城镇化规划（2014-2020）》提出，城镇绿色建筑占比将从2012年的2%提升至2020年的50%。
• 分布式光伏政策：国家在“十三五”期间明确上调光伏装机容量目标，从1亿千瓦提升至1.5亿千瓦，推动分布式光伏发展。

战略举措

定增引入员工持股

• 公司通过定增引入64名核心员工持股，发行价格为4元/股，总规模2027.20万元，显示实际控制人对公司未来发展的信心。

BIM技术应用

• 公司推行BIM技术以提高项目管理效率，降低建造成本，提升经济效益，推动业务结构优化。

市场布局与前景

公司业务覆盖中国大陆、港澳地区、俄罗斯、伊朗、科威特、太平洋群岛等多个国家和地区，坚持多元市场布局。

未来公司将以绿色建筑为发展方向，不断扩大光伏建筑一体化业务及绿色建筑设计咨询业务，同时保持幕墙业务的稳步增长。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司股票转让方式变更后缺乏成交量，暂不进行盈利预测和估值，也不给出投资评级。

风险提示

• 业务转型不达预期
• 国内投资大幅下滑

特别提示

本报告由华融证券市场研究部发布，华融证券是蓝波绿建的主办券商和做市商，持有其股票170万股，可能存在利益冲突，投资者应自行审慎决策。