20211029-德邦证券-铂力特-688333.SH-3D打印业务稳步增长_股权激励费用拖累业绩_4页_832kb

报告摘要

铂力特 (688333.SH) 详细总结

核心内容概述

铂力特是一家专注于3D打印技术的公司，业务涵盖3D打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。公司近年来在3D打印领域表现出强劲的增长势头，尤其在自研设备和定制化产品方面需求持续向好。尽管2021年前三季度公司净利润为负，但主要受股权激励费用影响，且公司整体盈利能力及毛利率持续提升。分析师倪正洋对铂力特维持“增持”评级，认为其未来业绩有望持续增长，特别是在第四季度产能释放后。

主要观点

业务增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入2.39亿元，同比增长80.86%，其中Q3营收0.95亿元，同比增长40.94%。自研设备与定制化产品成为公司主要收入来源，显示3D打印技术在航空航天等高端装备领域的应用潜力。
盈利能力提升：公司前三季度毛利率达46.56%，同比增长9.7个百分点，显示其在成本控制与高附加值产品方面的优势。尽管净利润为-1.20亿元，但主要由于股权激励费用，若剔除该费用，盈利增长趋势明显。
技术优势明显：3D打印技术在生产复杂精细结构方面具有独特优势，能够显著减轻零件重量，节省原材料，缩短生产周期，并有利于实现无人化生产。随着制造成本下降，其在一般制造业中的渗透率有望提升。
产能扩张稳步推进：公司大尺寸3D打印设备S800、S1000已实现稳定生产，设备数量突破180台。2021年底新增6条粉末生产线，预计年产能达400吨，进一步提升原材料自给能力，增强利润空间。
盈利预测乐观：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.42亿元、2.00亿元、2.86亿元，对应PE分别为123倍、87倍、61倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司下游客户军品订单集中，部分核心零部件依赖进口；3D打印技术在下游行业的应用扩展可能不及预期。

关键信息

股票基本信息

当前价格：218.52元
总股本：80.00百万股
流通A股：45.39百万股
52周内股价区间：114.99-250.55元
总市值：17,481.60百万元
总资产：1,934.00百万元
每股净资产：14.48元

财务表现与预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	322	412	572	826	1,126
净利润(百万元)	74	87	142	200	286
毛利率(%)	50.3%	52.7%	54.6%	55.9%	56.8%
净利润率(%)	21.0%	24.9%	24.2%	25.4%
净资产收益率(%)	6.9%	7.5%	11.0%	13.4%	16.1%
营业收入增长率(%)	10.4%	28.1%	38.9%	44.4%	36.2%
净利润增长率(%)	29.9%	16.7%	64.1%	40.6%	42.9%

财务指标分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	30.8%	34.2%	37.5%	34.5%
流动比率	4.1	2.6	2.1	2.5
速动比率	3.2	1.9	1.6	1.9
现金比率	1.0	0.2	0.2	0.2
每股收益(元)	0.93	1.08	1.78	2.50
每股净资产(元)	14.52	16.22	18.65	22.14
每股经营现金流(元)	1.14	0.34	0.63	1.39

投资评级说明

增持评级：相对强于市场表现5%~20%。
市场基准指数：A股市场以上证综指或深证成指为基准。

附注

分析师：倪正洋（德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师）
研究助理：任宏道、刘村阳
联系方式：
- 倪正洋：nizy@tebon.com.cn
- 任宏道：renhd@tebon.com.cn
- 刘村阳：liucy@tebon.com.cn
法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。投资有风险，入市需谨慎。

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