20220807-安信证券-东方电缆-603606.SH-受疫情影响业绩短期承压_在手订单充足支撑下半年发展_5页_353kb

东方电缆（603606.SH）2022年半年度总结

核心内容概述

2022年8月5日，东方电缆发布2022年半年度报告。报告指出，公司上半年业绩受疫情影响有所承压，但充足的在手订单为下半年发展提供了支撑。同时，公司预计未来三年业绩将持续增长，投资建议为“买入-A”，目标价为86.40元。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年上半年：
  • 营收：38.59亿元，同比增长13.96%
  • 归母净利润：5.22亿元，同比下降18.02%
  • 扣非归母净利润：5.29亿元，同比下降16.31%
• 2022年第二季度：
  • 营收：20.43亿元，同比增长5.29%
  • 归母净利润：2.44亿元，同比下降32.09%
• 全年预测（2022-2024年）：
  • 营收：92.20亿元（+16.2%）、112.76亿元（+22.3%）、140.65亿元（+24.7%）
  • 归母净利润：13.23亿元（+11.3%）、18.42亿元（+39.3%）、22.97亿元（+24.7%）

每股收益（EPS）

• 2022年：1.92元
• 2023年：2.68元
• 2024年：3.34元

业务结构分析

• 海缆系统：
  • 2022年上半年营收：17.86亿元，同比下降0.28%
  • 占营收比重：47.60%
• 陆缆系统：
  • 2022年上半年营收：20.22亿元，同比增长31.07%
  • 占营收比重：52.40%
• 海洋工程：
  • 2022年上半年营收：15.64亿元

盈利能力展望

• 毛利率：
  • 2022年上半年：23.66%，同比下降6.11个百分点
  • 2022年第二季度：20.56%
• 净利率：
  • 2022年上半年：13.53%，同比下降5.28个百分点
  • 2022年第二季度：11.94%
• 盈利能力改善预期：
  • 随着原材料价格趋稳及高毛利率产品应用，毛利率与净利率有望改善

在手订单情况

• 截至2022年7月31日，公司在手订单总额为105.22亿元，其中：
  • 海缆系统：63.11亿元（220kV及以上海缆占比约64%，脐带缆占比约10%）
  • 陆缆系统：26.47亿元
  • 海洋工程：15.64亿元
• 新增中标项目：
  • 青州六海上风电项目（330kV海缆采购及敷设施工，标段2）
  • 国电象山1#海上风电场（二期）项目海缆采购生产及敷设施工
  • 中海油蓬莱19-3油田5/10开发项目海底电缆集中采购
  • 渤中19-6凝析气田一期开发项目海底电缆集中采购
• 中标金额：合计19.23亿元，支撑公司下半年业绩增长

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：86.40元
• 当前股价（2022-08-05）：75.34元
• 估值指标（2022年）：
  • PE（市盈率）：39.2倍
  • PB（市净率）：8.8倍
  • P/S（市销率）：5.6倍
  • EV/EBITDA：31.7倍
• 盈利预测（2022年）：
  • 毛利率：25.7%
  • 净利润率：14.3%
  • ROE（净资产收益率）：22.4%
  • ROIC（投资回报率）：37.3%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复
• 市场需求不及预期
• 新技术研发及新产品开发不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

财务指标概览

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动

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