行业比较深度系列：基建改善预期增强背景下，可关注哪些领域？-20200304-招商证券-11页_997kb

定期报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年3月4日背景下，基建投资改善预期增强对A股市场的影响，并探讨了在这一趋势下，哪些行业和板块值得重点关注。报告指出，逆周期调节政策将推动基建投资回升，对建筑、建材和工程机械等板块形成支撑。

主要观点

1. 基建投资改善预期增强

• 政策支持：逆周期调节仍是2020年重要政策主调，中央经济工作会议和中央政治局会议均强调了稳增长的重要性。
• 专项债前置：2020年1-2月专项债发行规模远超去年同期，且向基建领域倾斜，预计专项债对基建投资形成重要支撑。
• 审批加快：基建项目审批速度在3月初明显加快，投资额边际改善，反映出政策落地和项目推进的积极信号。

2. 基建复苏背景下可关注的领域

• 建筑板块：具备较强的逆周期属性，受益于订单稳定、财务压力减轻和低估值优势。
• 建材和工程机械：需求韧性较强，随着复工率提升和基建项目落地，价格和需求将逐步改善。

关键信息

基建投资改善背景

• 2020年为“十三五”规划的最后一年，经济增长面临较大压力。
• 专项债发行节奏前置，2020年1-2月已发行规模占全年下达额度的73.6%。
• 基建审批投资额在2019年全年达到20.95万亿元，同比增速高达63.8%。
• 2020年3月前3天基建审批额已达3720亿元，占2月审批额的49%。

基建相关行业分析

建筑板块

• 订单增长：2019年建筑业龙头公司新签订单累计同比增速回升至22.6%，其中中国化学、中国中铁、中国铁建等公司订单增长显著。
• 财务压力减轻：建筑板块资产负债率较高，利率下调将缓解财务费用压力，提升盈利空间。
• 估值优势：龙头建筑央企PE（TTM）均在14倍以下，远低于A股整体估值水平。

建材和工程机械板块

• 建材价格：水泥、玻璃等建材价格因下游复工延迟而小幅下降，但预计随着复工率提升将出现边际改善。
• 工程机械需求：挖掘机在1月受到疫情冲击，但随着项目落地和复工推进，需求有望反弹。

投资建议

• 建筑板块：关注订单稳定、低估值的龙头建筑央企。
• 建材和工程机械：关注需求韧性较强的细分领域，如水泥、玻璃、挖掘机等。

风险提示

• 全球经济波动
• 业绩超预期下滑

图表与数据概览

图表目录

• 图1：2020年1-2月地方新增专项债券规模明显提升
• 图2：基建审批累计项目总投资及同比增速
• 图3：上周基建审批投资出现明显边际改善
• 图4：2020年1-2月基建审批投资金额行业分布
• 图5：2020年1-2月基建审批投资项目数量行业分布
• 图6：基建投资完成额与累计同比增速
• 图7：基建投资细分行业中投资增速对比
• 图8：基建审批投资额各省份分布情况
• 图9：龙头建筑公司新签订单和收入累计同比增速
• 图10：水泥价格疲弱，未来需求有支撑
• 图11：玻璃价格波动
• 图12：挖掘机销量受冲击，未来需求将改善

表格目录

• 表1：历年新增专项债类别及流向
• 表2：2020年1月中旬以来各省重大项目投资计划
• 表3：龙头建筑央企业新签合同额、盈利和估值情况

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准

总结

本报告指出，2020年在逆周期调节政策推动下，基建投资有望明显改善，建筑、建材和工程机械等板块将受益。专项债发行前置、审批加快、项目落地等因素共同支撑基建投资的复苏。建筑板块具备低估值和财务压力缓解的优势，建材和工程机械板块则因需求韧性较强而值得关注。整体来看，政策支持和市场预期改善将为相关行业带来投资机会，但需警惕全球经济波动等潜在风险。