资本市场政策年报（2020）：金融体制改革背景下资本市场迈入深化改革年-20200417-申万宏源-27页_2mb

资本市场深化改革年政策总结（2020年）

核心内容

2020年被视为中国资本市场深化改革的关键一年，其改革方向聚焦于提升市场化资源配置效率、加强金融风险防控、深化对外开放以及推动证券行业整合。这一阶段的改革是在前一轮政策基础上的延续和深化，旨在打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

主要观点

• 资本市场改革的核心是市场化和法制化，通过注册制、信息披露、投资者保护等手段提升资本市场的效率与透明度。
• 金融供给侧结构性改革背景下，资本市场成为推动经济转型的重要工具，直接融资比重提升成为关键。
• 金融开放加速，与境外市场接轨，有助于改善我国资本市场流动性、提升定价能力和吸引国际投资者。
• 资管新规过渡期内，政策将保持“一行一策”的灵活性，避免因处置风险而引发新的问题。
• 证券行业将迎来新一轮整合潮，政策将支持打造“航母级证券公司”，推动行业集中度提升。

关键信息

1. 资本市场改革深化

• 注册制全面实施：新《证券法》的实施为注册制改革奠定了法律基础，推动IPO和再融资效率提升。
• 多层次资本市场建设：科创板、新三板、创业板等市场改革持续推进，提升市场包容性与流动性。
• 提升市场流动性：通过减持制度改革、对外开放等方式，改善资本市场流动性。
• 丰富风险管理工具：包括ETF期权、信用衍生品、股指期货等，增强市场抗风险能力。
• 推进上市公司价值管理：通过提升公司治理水平和信息披露质量，推动上市公司质量提升。

2. 金融开放加速

• 资金层面：QFII和RQFII额度取消，沪港通持续深化，外资配置我国资本市场力度增强。
• 机构层面：外资控股证券公司加速设立，如野村东方国际证券。
• 产品层面：国际化金融产品如原油期货、20号胶期货等受到外资青睐，提升我国市场吸引力。

3. 资管行业转型

• 统一监管：资管新规推动统一监管框架，明确资管产品的证券属性。
• 打破刚兑：逐步打破刚性兑付，提升投资者风险意识。
• 去嵌套、去杠杆：资管行业将减少多层嵌套，提高直接融资比重，优化资本结构。

4. 证券行业整合

• 行业洗牌：证券行业竞争加剧，前十大证券公司净利润和市值排名显著变化。
• 政策支持：鼓励证券公司并购，支持打造“航母级证券公司”。
• 市场化整合：整合方式更趋市场化，如中信证券并购广州证券、天风证券整合恒泰证券。

政策推动力

• 经济供给侧改革：提升资本要素配置效率，支持新兴产业融资。
• 国际形势变化：推动金融市场与国际接轨，提升我国国际金融影响力。
• 前期改革基础：2019年多项改革措施已为2020年深化改革打下坚实基础。

未来展望

• 注册制推广：科创板、创业板等市场将成为注册制改革的试验田。
• 投资者结构优化：吸引更多机构投资者入市，改善散户主导的市场结构。
• 金融产品丰富化：推动场外衍生品、信用衍生品等产品发展，提升市场功能。
• 风险防控体系完善：加强系统性风险监测，推动资管行业统一监管。
• 证券行业升级：通过并购和整合，提升行业集中度和竞争力。

支持措施

• 基础制度改革：优化IPO条件、完善信息披露机制、丰富投资者保护手段。
• 对外开放深化：推进外资控股、放宽持股比例、优化产品和业务规则。
• 风险防控强化：加强系统性金融机构监测、推进资管行业去杠杆、破刚兑。
• 行业整合支持：鼓励证券公司并购、提升行业集中度、支持打造“航母级”机构。

重要数据

• 科创板表现：2019年科创板共发行72只新股，融资840亿元，占比33.15%。
• 资管规模变化：2019年信托、证券资管规模下降，公募基金、保险资管规模回升。
• 证券公司排名：2019年中信证券、海通证券、华泰证券等排名显著变化。
• 金融资产配置：我国居民金融资产占家庭总资产比例仅为11.8%，远低于美国的42.6%。

总结

2020年资本市场改革进入深化阶段，政策方向聚焦于市场化改革、金融开放和风险防控。注册制、多层次市场建设、资管统一监管等成为核心任务，推动资本市场服务实体经济能力提升。同时，证券行业加速整合，鼓励打造具有国际竞争力的“航母级”证券公司，提升行业整体实力。未来资本市场将更注重资源配置效率和投资功能，逐步向国际化、法治化、市场化方向发展。