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金融图强：金融改革与创新的重点在资本市场

核心内容概述

《“十五五”规划纲要》明确提出“加快建设金融强国”的战略目标，将金融改革与创新的重点聚焦于资本市场。相较于《“十四五”规划纲要》，《“十五五”规划纲要》在资本市场相关表述上更加深入，强调其在服务科技创新、居民财富管理、提升国际影响力等方面的重要作用。资本市场高质量发展被视为实现2035年远景目标的关键支撑。

主要观点

• 科技金融功能强化：资本市场将更加强调在科技创新领域的直接融资作用，推动“科技板”建设，支持优质科技企业融资。
• 投资与融资功能协调：首次在五年规划中提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，强调投资端与融资端协同发力。
• 行业机构错位发展：证券行业将聚焦主责主业，推动差异化发展，培育一流投资银行。
• 高水平对外开放：通过制度型开放、增强定价能力与国际话语权，提升中国资本市场的国际影响力。
• 金融监管强化：探索新型监管方式，如“沙盒监管”和触发式监管，完善跨境监管机制，统筹发展与安全。

关键政策增量

1. 科技金融体制构建：支持优质科技型企业上市融资、发行债券，大力发展创业投资，强化国家基金引导作用。
2. 投资与融资功能协调：首次纳入五年规划，强调投资端与融资端协同发力。
3. 证券行业功能提升：培育一流投资银行，推动证券行业错位发展。
4. 上海国际金融中心建设：首次纳入五年规划，探索国际制度对接，形成可复制、可推广的开放经验。
5. 新型监管方式探索：强化监管科技赋能，完善跨境资金流动监测预警机制。

重要部署

1. 投融资端改革协同：优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量。
2. 培育一流投资银行：推动形成头部机构引领行业高质量发展，增强国际竞争力。
3. 提升开放深度与广度：拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度，支持跨境双向融资。
4. 统筹发展与安全：强化央地监管协同，健全金融消费者权益保护机制，完善跨境监管体系。

投资机会

• 战略性新兴产业：新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等。
• 未来产业新赛道：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等。
• 数字经济核心产业：人工智能商业化应用、算力基础设施、高端芯片、光电子器件、基础软件和工业软件等。

风险提示

• 政策落实不及预期
• 政策理解不到位

政策对比分析

图表目录

• 图1：2025年科创板首发融资情况（按行业分）
• 图2：中美科技型上市公司数量对比
• 图3：“并购六条”发布后存量项目加速落地
• 图4：“并购六条”发布以来并购重组行业分布情况
• 图5：2025年以来科创债发行情况
• 图6：债券“科技板”各类发行人规模占比
• 图7：A股退市数量及退市率情况
• 图8：美股退市数量及退市率情况
• 图9：中国LP结构仍由“政府主导”
• 图10：中国资本市场高水平开放的重要政策节点
• 图11：第38期全球金融中心指数(GFCI)前10名
• 图12：亚洲前五大金融中心的历次得分情况
• 图13：跨境型ETF资产净值规模增加
• 图14：我国投资者对外证券投资规模

分析师信息

• 章俊：中国银河证券首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长
• 吴京：中国银河证券新发展研究院院长助理、资本市场研究员、博士后科研工作站执行负责人

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 联系电话与邮箱信息详见文档。