20170906-招商证券-长园集团-600525.SH-管理层及其一致行动人在增持，业绩有望实现高增长_10页

长园集团（600525.SH）投资分析总结

核心内容

长园集团（600525.SH）在2017年9月6日发布的一份投资报告中，对公司的经营状况、财务表现及未来增长潜力进行了全面分析，并给出了“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为23-26元。当前股价为18.9元，存在一定的上涨空间。

主要观点

• 管理层增持：公司管理层及其一致行动人自2017年5月25日签署一致行动人协议后，承诺在6个月内增持1-7%股权。截至2017年9月4日，藏金一号及其一致行动人共持有公司23.10%的股份，较8月初增加约465万股，表明管理层对公司未来发展信心十足。

• 业绩拐点已至：2017年第二季度公司业绩强劲恢复，收入同比增长47%，利润同比增长32%，环比增长显著。预计2017年第三季度业绩有望实现高增长，主要得益于运泰利新业务放量及和鹰科技持续增长。

• 业务结构优化：公司传统业务稳中有升，而和鹰科技和运泰利等子公司表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。公司通过并购与整合，逐步形成了三大核心业务板块：电气设备、智能装备、新能源汽车材料。

• 财务状况良好：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步下降，2017年预计为47.3%。同时，公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均有所改善，显示公司盈利能力增强。

• 估值合理：公司当前PE为25.8，PB为3.2，相较于历史水平，估值处于合理区间。未来业绩增长预期支撑股价上行空间，目标价为23-26元。

关键信息

股价表现

• 当前股价：18.9元
• 目标估值：23-26元
• 绝对表现（1m/6m/12m）：30%/30%/32%
• 相对表现（1m/6m/12m）：26%/18%/16%

财务数据

子公司表现

并购进展

• 公司已实现对湖南中锂的控股，并预计其2017年并表净利润可达1.7亿元，2018年有望增长至4.1亿元。
• 湖南中锂的产能预计从2017年7月的5亿平米增长至2018年下半年的8亿平米以上。

风险提示

• 股权争夺可能加剧
• 并购整合效果可能低于预期

分项业务估算

江苏华盛产能情况

湖南中锂经营情况假设

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

估值分析

• PE Band：公司历史PE波动范围显示当前估值处于合理区间。
• PB Band：公司PB持续下降，显示资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：预计2017年EV/EBITDA为19.8，2018年为14.2，2019年为11.8，显示公司估值逐步优化。

结论

长园集团在管理层增持、业绩拐点到来、并购整合能力及业务结构优化的多重利好推动下，展现出强劲的增长潜力。公司未来业绩有望持续增长，估值合理，具备良好的投资价值，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为23-26元。