20210331-群益证券-卓胜微-300782.SZ-2020业绩高速增长_滤波器业务产业化更进一步_3页_216kb

卓胜微（300782.SZ）2021年3月31日分析总结

核心内容

卓胜微（300782.SZ）是一家专注于电子行业的公司，2021年3月31日其A股价为609.00元，目标价为650.0元。公司2020年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长115.8%，达到10.7亿元，同时4Q20净利润同比增长103.6%，均超出业绩预告上限。公司计划通过增发30亿元（总投资额46.6亿元）提升高端滤波器模组研发制造能力，并推进5G基站射频器件产业化项目。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司净利润增长115.8%，4Q20净利润增长103.6%，均高于预期。
• 盈利能力：2020年综合毛利率为52.8%，较上年上升0.4个百分点；期间费用率下降至9.6%，有助于净利润增长快于营收增速。
• 产品结构：公司主要产品为射频开关（占比86%）和射频低噪声放大器（占比12%），其他产品占比2%。
• 市场定位：公司股价表现优于大盘，2021年3月股价涨跌为-5.7%、6.7%、158.9%，显示波动较大。
• 投资评级：给予“区间操作”评级，潜在上涨空间为5%至15%。
• 财务预测：预计2021-2022年公司归母净利润分别为14.5亿元和20亿元，YOY增长分别为34.93%和38.20%，对应EPS分别为8.03元和11.09元，当前PE估值分别为76倍和55倍。

关键信息

公司基本资讯

• 产业别：电子
• A股价（2021/3/31）：609.00元
• 深证成指（2021/3/31）：13778.67
• 股价12个月高/低：712/233.48
• 总发行股数（百万）：185.31
• A股数（百万）：106.17
• A市值（亿元）：646.57
• 主要股东：无锡汇智联合投资企业(有限合伙)（持股12.80%）
• 每股净值（元）：30.38
• 股价/账面净值：20.04

机构投资者占比

• 基金：26.9%
• 一般法人：24.8%

股利与股息率

• 股利（DPS）：2018年0.20元，2019年0.20元，2020年0.80元，2021E年0.90元，2022E年1.00元
• 股息率（Yield）：2018年0.03%，2019年0.03%，2020年0.13%，2021E年0.15%，2022E年0.16%

盈利预测

• 2021E年：归母净利润14.5亿元，EPS 8.03元，PE 76倍
• 2022E年：归母净利润20亿元，EPS 11.09元，PE 55倍

风险提示

• 5G手机渗透率不及预期
• 新冠疫情拖累行业需求释放

财务数据概览

合并损益表

• 营业收入：2018年560百万元，2019年1512百万元，2020年2792百万元，2021E年4223百万元，2022E年5829百万元
• 归属于母公司所有者的净利润：2018年162百万元，2019年497百万元，2020年1071百万元，2021E年1445百万元，2022E年1997百万元

合并资产负债表

• 资产总计：2018年541百万元，2019年1923百万元，2020年3090百万元，2021E年3690百万元，2022E年4375百万元
• 股东权益合计：2018年475百万元，2019年1703百万元，2020年2660百万元，2021E年4105百万元，2022E年6101百万元

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2018年134百万元，2019年56百万元，2020年1005百万元，2021E年557百万元，2022E年699百万元
• 投资活动产生的现金流量净额：2018年-42百万元，2019年-582百万元，2020年130百万元，2021E年-1265百万元，2022E年-1795百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额：2018年-4百万元，2019年730百万元，2020年-101百万元，2021E年1043百万元，2022E年1600百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2018年98百万元，2019年211百万元，2020年998百万元，2021E年335百万元，2022E年504百万元

总结

卓胜微在2020年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长115.8%，主要得益于5G产业的快速发展及国产替代的推动。公司计划通过增发提升高端滤波器模组研发制造能力，进一步巩固其在射频领域的领先地位。未来两年，公司预计仍能保持较快的净利润增长，但需关注5G手机渗透率及新冠疫情对行业需求的潜在影响。