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万联晨会总结（2021年03月31日）

一、市场概况

国内市场表现

• 上证指数：收涨0.62%，报3,456.68点
• 深证成指：收涨0.85%，报13,888.44点
• 创业板指：收涨1.37%，报2,771.32点
• 沪深300：收涨0.95%，报5,094.73点
• 科创50：收跌0.19%，报1,248.34点
• 两市成交额：近7500亿元
• 北向资金：净买入近38亿元

国际市场表现

• 道琼斯：收跌0.31%，报33,066.96点
• 标普500：收跌0.32%，报3,958.55点
• 纳斯达克：收跌0.11%，报13,045.4点
• 日经225：收涨0.16%，报29,432.7点
• 恒生指数：收涨0.84%，报28,577.5点
• 美元指数：收涨0.38%，报93.286

二、核心观点

A股市场

• 周二A股震荡走高，整体表现优于海外市场。
• 北向资金净买入近38亿元，显示外资对A股市场信心有所恢复。
• 科创50指数小幅下跌，反映科技板块短期承压。

中部地区发展政策

• 政治局3月30日审议通过《关于新时代推动中部地区高质量发展的指导意见》，强调构建现代产业体系、绿色发展、内陆开放、体制机制改革、城乡协调、公共服务提升。
• 政策对基建和建材板块形成利好，建议短期关注区域性基建和建材龙头。

三、研报精选

1. 宏观分析：低基数效应与制造业利润分化

• 工业企业利润增速达历史高点，低基数效应显著。
• 2021年1-2月工业企业利润总额同比增长179%，两年平均增长31.2%。
• 制造业利润上行速度最快，受益于春节就地过年和海外需求修复。
• 原材料行业利润增长显著，但下游行业利润承压。
• 企业库存累积缓慢，3月受高基数影响可能放缓，但整体仍处于主动补库存阶段。
• 风险因素包括流动性收紧、二季度企业增速回落、海外风险事件传导等。

2. 银行业分析：加强负债管理支持实体经济

• 银保监会发布《商业银行负债管理办法》，旨在提升负债管理能力。
• 该办法未新增监管压力，对达标银行影响较小。
• 预计2021年二季度债务集中到期，货币政策或被动放松。
• 4月或有新的中长期流动性投放，对银行板块形成支撑。
• 当前银行板块估值较低，部分个股仍有上升空间。
• 风险因素包括疫情持续、贷款利率下行、经济下行压力等。

3. 广州酒家：Q4业绩增长亮眼，速冻与餐饮板块潜力释放

• 2020年公司营收32.96亿元，同比增长8.82%；归母净利润4.65亿元，同比增长21.02%。
• Q4营收6.43亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.05亿元，同比增长78%。
• 速冻业务受益于疫情和产能释放，预计梅州一期产能释放将提升盈利能力。
• 餐饮板块通过引入战投和并购门店实现恢复，经营效率有望提升。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为4.65/5.64/7.08亿元，对应PE为32/26/21倍。
• 风险因素包括宏观经济下行、食品安全、原材料上涨、产能与销量不匹配等。

4. 扬农化工：盈利能力稳健，优嘉项目持续推进

• 2020年公司营收98.31亿元，同比增长12.98%；归母净利润12.10亿元，同比增长3.41%。
• Q4单季营收18.75亿元，同比增长14.35%；归母净利润1.87亿元，同比增长86.16%。
• 公司通过扩大产能和提升技术，保持盈利能力稳健增长。
• 优嘉三期已转固，优嘉四期预计2021年9月完成环评，未来将为公司带来显著收入。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为115.42/135.36/152.43亿元，对应PE分别为24.16/19.69/18.23倍。
• 风险因素包括农药景气度下行、优嘉四期进度不及预期、油价下跌等。

5. 晨光文具：Q4全面高增，文具龙头持续领跑

• 2020年公司营收131.38亿元，同比增长17.92%；归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%。
• Q4营收和归母净利润分别同比增长44.03%和32.65%，恢复亮眼。
• 科力普业务增长显著，收入同比增长36.7%，净利率提升。
• 零售大店和线上业务增长良好，海外业务受疫情影响有所下滑。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润增速分别为26%/22%/22%，对应PE分别为47/39/31倍。
• 风险因素包括疫情复燃、零售大店拓展不及预期、竞争加剧等。

6. 京运通：硅片业务快速发展，估值有望重塑

• 2020年公司营收40.56亿元，同比增长97.15%；归母净利润4.40亿元，同比增长67.09%。
• 硅片业务占比从18%提升至42%，成为公司主要增长点。
• Q4计提资产减值准备影响净利润，但扣除后业绩符合预期。
• 硅片业务毛利率有望提升，预计2021年硅片收入将超过70亿元。
• 设备业务高增长，电站业务保持稳定。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为93.75/185.79/213.58亿元，归母净利润分别为11.58/22.81/28.99亿元。
• 目标价14.06元/股，维持“买入”评级。
• 风险因素包括新产能投产不及预期、硅片盈利能力不达预期、价格波动、技术变革等。

四、分析师信息

• 于天旭：主持人
• 徐飞：宏观分析，执业证书编号 S0270520010001
• 郭懿：银行业分析，执业证书编号 S0270518040001
• 陈雯：广州酒家、晨光文具分析，执业证书编号 S0270519060001
• 江维：京运通分析，执业证书编号 S0270520090001

五、免责声明

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