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中国铜行业2021年3月展望总结

核心内容

本报告由中诚信国际信用评级有限责任公司发布，聚焦于中国铜行业的未来发展趋势，时间范围为2021年3月。报告从行业基本面、财务表现及市场展望等多个角度出发，对铜行业进行了全面分析，并对未来12~18个月的信用状况作出预测。

主要观点

1. 铜精矿供应与价格波动

• 供应短缺：自2019年起，全球铜精矿供应持续紧张，2020年新冠疫情进一步加剧了这一趋势。
• 国内缺口扩大：近年来我国铜精矿产销缺口持续增加，但预计2021年在建项目将陆续投产，对铜精矿供给形成有效支撑。
• 铜价走势：2019年铜价因需求放缓、贸易摩擦及美元走强等因素而下降；2020年铜价大幅波动，4月后因需求复苏快速回升，12月升至历史高位。

2. 铜冶炼产能与产量变化

• 产能扩张：我国铜冶炼产能在2019年处于扩张高峰期，带动精铜产量增长。
• 产量增速放缓：2020年以来，由于冶炼厂商开工积极性降低，产量增速有所下滑。
• 冶炼加工费下行：受铜精矿供应紧张影响，冶炼加工费持续下行，压缩了中小型铜冶炼加工企业的利润空间。

3. 铜消费情况

• 消费弱势增长：2019年铜消费量因下游电力等需求不振而保持弱势增长。
• 疫情冲击：2020年一季度，受春节及疫情影响，铜消费同比明显下滑，但4月后需求复苏，降幅有所收窄。

4. 行业盈利能力与信用状况

• 盈利指标弱化：2019年及2020年前三季度，铜企盈利指标有所弱化，主要受铜价波动和冶炼加工费下行影响。
• 债务规模扩张：随着业务规模和并表范围扩大，铜企营业总收入增长较快，但财务杠杆上升，偿债指标弱化。
• 盈利分化预期：未来一段时间，铜价上升将使资源控制力较强的头部企业受益，而中小型铜冶炼加工企业可能因冶炼费下行而面临利润压缩，行业内盈利能力或将有所分化。
• 信用水平稳定：整体来看，铜行业信用水平将保持稳定。

关键信息

• 行业展望：中诚信国际对铜行业未来12~18个月的基本信用状况作出“稳定”展望。
• 影响因素：铜价波动、冶炼加工费变化、产能扩张、需求复苏等是影响行业盈利与信用的关键因素。
• 企业分化：资源控制力强的头部企业有望受益于铜价上涨，而中小型铜企可能面临利润压力。
• 政策与市场环境：报告指出，铜价的金融属性在2020年后更加凸显，流动性宽裕和弱美元环境对铜价形成支撑。

附表与联系方式

• 作者信息：

  • 李迪：企业评级一部，高级副总监
  • 孙元帅：企业评级一部，分析师

• 其他联络人：

  • 伍力澜：010-66428877，llwu@ccxi.com.cn
  • 刘洋：010-66428877，yliu01@ccxi.com.cn

• 公司信息：

  • 名称：中诚信国际信用评级有限责任公司
  • 地址：北京东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号，银河SOHO6号楼
  • 邮编：100010
  • 电话：010-66428877
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