水果等农贸价格上涨如何影响CPI-20190602-广发证券-16页_1mb
报告摘要
水果等农贸价格上涨如何影响CPI
核心内容概览
本报告分析了水果等农贸价格上涨对CPI的影响，重点探讨了水果价格的跟踪指标、上涨原因、CPI权重变化及其对CPI同比拉动率的影响，同时结合猪肉价格趋势进行定量分析。报告还指出，由于贸易环境和政策变化，物价判断存在不确定性，需保持审慎观察。
主要观点与关键信息
一、水果价格高频跟踪指标
- 农业部7种重点监测水果平均批发价：是最重要的水果价格指标，截止5月30日为8.00元/kg，5月环比上涨18.6%，同比上涨43.6%，创历史新高。
- 样本水果种类：鸭梨、富士苹果、巨峰葡萄、香蕉、菠萝、蜜桔、西瓜。
- 其他价格指标：
- 商务部发布的“食用农产品价格指数：水果类”仅公布单项价格，更新频率为周度。
- 广州江南果菜批发价格指数：日度更新，涵盖上千种蔬菜、水果。
- 苹果期货：2017年12月22日上市，有助于价格透明化与风险管理。
- 农产品生产价格指数：季度更新，作为滞后确认指标。
二、水果价格超预期上涨原因
- 货币周期：宏观流动性改善，推动农产品价格上涨，BCI企业融资环境指数同比上涨31.67%。
- 季节性因素：5-6月气候转暖，需求增加，但新水果尚未上市，库存被动去化，导致价格高点。
- 极端天气影响：去年清明期间寒潮导致陕西、山东等苹果主产区减产，座果率和优果率下降，库存见底。
- 贸易摩擦影响：对进口水果供应造成冲击，如红提、车厘子等。
三、水果在CPI中的权重
- 2011~2019年：水果项占CPI权重在1.56%~2.17%之间，2015年最高为2.17%，2016年最低为1.56%。
- 2019年：水果项权重为1.85%，较2018年下降0.15%。
- 权重调整机制：CPI权重每年根据上一年城乡居民消费支出比重调整，遵循“五年一大调、一年一小调”的原则。
四、CPI同比拉动率误差分析
- 误差权重：由于CPI同比值是基于定基指数的环比变化计算，误差权重与去年同期价格变化相关。
- 误差范围：水果项误差在[-0.02%~0.04%]之间，猪肉项误差在[-0.02%~0.07%]之间。
- 情景分析：采用1.70%~1.85%的真实权重进行预测，误差可控。
五、水果与猪肉价格对CPI的定量影响
- 水果项对CPI拉动：预计5-12月拉动率范围为[-0.2%~0.55%]，5月达0.55%。
- 猪肉项对CPI拉动：预计拉动率为[0.4%~0.9%]，8月达0.9%。
- 非食品项拉动：采用万德PPI预测均值，非食品项拉动率在[1.4%~1.97%]之间。
- CPI整体预测：5-12月CPI高点约为2.9-3.0%，整体可控。
水果与猪肉价格对CPI的定量影响分析
水果价格预测与拉动率
| 月份 | 水果价格（元/kg） | 价格同比（%） | 对CPI拉动（%） |
|---|---|---|---|
| 3月 | 6.08 | 18.42 | 0.14 |
| 4月 | 6.78 | 27.97 | 0.22 |
| 5月 | 7.93 | 40.00 | 0.55 |
| 6月 | 7.33 | 38.00 | 0.52 |
| 7月 | 6.44 | 35.00 | 0.45 |
| 8月 | 5.56 | 25.00 | 0.30 |
| 9月 | 5.51 | 15.00 | 0.20 |
| 10月 | 5.52 | 9.00 | 0.10 |
| 11月 | 5.30 | 10.00 | 0.00 |
| 12月 | 5.45 | -5.00 | -0.20 |
猪肉价格预测与拉动率
| 月份 | 猪肉价格（元/kg） | 价格同比（%） | 对CPI拉动（%） |
|---|---|---|---|
| 3月 | 20.25 | 18.42 | 0.12 |
| 4月 | 20.50 | 27.97 | 0.31 |
| 5月 | 20.51 | 25.14 | 0.40 |
| 6月 | 22.00 | 32.29 | 0.50 |
| 7月 | 24.00 | 33.26 | 0.60 |
| 8月 | 26.00 | 32.99 | 0.60 |
| 9月 | 23.00 | 15.87 | 0.60 |
| 10月 | 22.00 | 13.70 | 0.40 |
| 11月 | 22.00 | 16.16 | 0.50 |
| 12月 | 23.00 | 19.11 | 0.60 |
CPI整体预测
| 月份 | CPI预测值（%） | 高情形预测值（%） |
|---|---|---|
| 3月 | 2.30 | 2.30 |
| 4月 | 2.50 | 2.50 |
| 5月 | 2.70 | 2.70 |
| 6月 | 2.90 | 3.00 |
| 7月 | 2.80 | 2.80 |
| 8月 | 2.30 | 2.40 |
| 9月 | 2.10 | 2.50 |
| 10月 | 1.90 | 2.40 |
| 11月 | 2.00 | 2.60 |
| 12月 | 2.20 | 2.80 |
风险提示
- 通胀环境超预期变动：可能对政策和资产定价产生影响。
- 外部环境超预期变动：包括贸易摩擦、全球经济预期等，可能推动通缩或通胀。
结论
水果与猪肉价格的上涨是CPI的重要组成部分，尤其在5-8月期间，对CPI形成明显拉动作用。虽然水果项权重相对较小，但其价格波动对CPI的短期影响不可忽视。整体来看，5-12月CPI高点预计为2.9-3.0%，属于可控范围。但需注意贸易环境和政策变动带来的不确定性。
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