广发证券-水果等农贸价格上涨如何影响CPI_16页_1mb

水果等农贸价格上涨对CPI的影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了水果等农贸价格上涨对CPI的影响，重点探讨了水果价格的跟踪指标、上涨原因、对CPI的权重及拉动率，以及与猪肉价格的协同影响。此外，还涉及非食品项对CPI的贡献及整体CPI趋势预测。

主要观点与关键信息

一、水果价格高频跟踪指标

• 农业部“7种重点监测水果平均批发价” 是重要的水果价格指标，截止5月30日，全国7种重点监测水果批发价为8.00元/kg，5月环比上涨18.6%，同比上涨43.6%，创历史新高。
• 样本水果 包括鸭梨、富士苹果、巨峰葡萄、香蕉、菠萝、蜜桔、西瓜。
• 其他价格指标 包括商务部“食用农产品价格指数：水果类”（周度更新）、广州江南果菜批发价格指数（日度更新）、苹果期货价格（日度更新）及农产品生产价格指数（季度更新）。
• 水果产量 作为后续验证指标，反映市场供需变化。

二、水果价格超预期上涨原因

• 货币周期：今年宏观流动性环境改善，推动农产品价格上涨。BCI企业融资环境指数同比上涨31.67%，显示流动性对水果价格的正向影响。
• 季节因素：5-6月气候转暖，水果需求增加，但新果未上市，库存被动去化，导致供需紧平衡，价格上行。
• 天气影响：去年清明期间陕西、山东等地遭遇寒潮，导致苹果座果率和优果率下降，减产严重；今年南方热带水果生长亦受阴雨天气影响，存在减产预期。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦对进口水果供应造成影响，如红提、车厘子等，导致市场供需失衡，间接推动价格上涨。

三、水果在CPI中的权重及变化

• 2011~2019年，CPI水果项权重在1.56%~2.17%之间波动，2015年最高为2.17%，2016年最低为1.56%。
• 2019年CPI水果项权重为1.85%，较2018年下降0.15个百分点。
• CPI权重依据上一年度城乡居民消费比重调整，遵循“五年一大调、一年一小调”的原则。
• 误差权重 用于估算CPI分项拉动率，其计算基于CPI同比拉动率与价格变化的比值，误差控制在±0.04%以内。

四、水果与猪肉价格对CPI的定量影响

• 水果项对CPI的同比拉动率 预计在[-0.2%, 0.55%]之间，5月为最高点0.55%。
• 猪肉项对CPI的同比拉动率 预计在[0.4%, 0.9%]之间，8月为高点0.9%。
• 非食品项拉动率 预计在1.4%~1.97%之间，主要由PPI推动。
• 整体CPI预测：5-12月CPI高点约为2.9%-3.0%，整体可控，但对政策和资产定价有影响。

五、不确定性与风险提示

• 不确定性因素：贸易环境变化可能影响通缩和通胀趋势，需保持审慎观察。
• 风险提示：通胀环境超预期变动、政策环境超预期变动。

总结

水果等农贸价格上涨对CPI具有显著影响，主要通过货币周期、季节性供需、极端天气及贸易摩擦等多重因素推动。水果在CPI中的权重相对稳定，但存在误差权重，需结合真实权重进行修正。猪肉价格同样对CPI产生拉动作用，二者共同构成CPI的重要组成部分。整体来看，预计2019年5月至12月CPI将维持在2.9%-3.0%之间，对经济政策和资产定价逻辑产生一定影响。未来需持续关注贸易环境、天气变化及市场供需对物价的影响。