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汽车行业2023年投资策略总结

核心内容

汽车行业正迈入电动智能大时代，面临三大特征和五大变化。三大特征包括：总量红利淡化、销量低增速常态化；新旧产能切换、整车格局生变；电动智能化新技术加速应用，国产整车与零部件迎来巨大机遇。五大变化涵盖产品属性、生产工艺、电子电气架构、成本结构和商业模式的转型。

主要观点

• 产品属性变化：汽车从单纯的交通工具演变为“第三生活空间”，智能座舱成为重要发展方向。
• 生产工艺变化：一体化压铸技术等轻量化与集成化工艺正在兴起，提升制造效率与车身结构稳定性。
• 电子电气架构变化：从分布式向集中式架构演进，域控制器、中央控制器成为关键。
• 成本结构变化：软件与电子成本占比上升，硬件成本下降，智能化推动成本结构转型。
• 商业模式变化：从传统4S店销售模式向类消费电子的体验式销售转变，提升用户体验。

关键信息

整车投资观点

• 新能源结构性机遇：2022年1-10月国内新能源乘用车渗透率已达26%，预计2025年将超50%。
• 混动市场高增长：混动车型在新能源中占比将持续提升，10-20万元价位段仍具增长潜力。
• 推荐企业：比亚迪、吉利汽车、长城汽车为混动市场重点推荐。

零部件投资观点

• 优选赛道与客户：关注单车价值量高、渗透率低或持续升级、竞争格局良好的细分领域。
• 推荐赛道与企业：
  • 域控制器：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子
  • 铝压铸：文灿股份、爱柯迪、旭升集团
  • 座椅：继峰股份
  • 车灯：星宇股份
  • 比亚迪产业链：欣锐科技、泉峰汽车
  • 特斯拉产业链：拓普集团、新泉股份、三花智控

市场结构变化

• 新能源销售结构：呈现“哑铃型”，低端与高端车型销量占比高，中端车型占比低。
• 传统汽车销售结构：呈现“纺锤型”，10-20万元车型销量占比较高。
• 渗透率变化：新能源乘用车渗透率从2021年的20.57%提升至2022年10月的26%，预计2023年达37%，2024年达46%。

城市分布趋势

• 一线城市：新能源渗透率已达阶段性高点，后续增长放缓。
• 三四线城市：渗透率仍处于低位，但增长迅速，预计未来将成为主要增量市场。

插混车型优势

• 成本优势：插混车型电池容量较小，成本低于纯电车型。
• 市场集中度：插混市场高度集中，比亚迪市占率超过60%。
• 销量增长：2022年1-10月插混车型销量同比增长177%，在新能源内部占比达23%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源车渗透率不及预期
• 智能化配置渗透率提升不及预期

总结

中国新能源乘用车市场正处于高速增长阶段，未来几年将从哑铃型向纺锤型结构演变，10-20万元价位段将成为增长主力。混动市场因成本优势和城市结构变化，有望成为新能源增长的重要推动力。自主品牌在政策、供应链和产品力的加持下，正迎来崛起机遇，而零部件企业则应聚焦高价值、高增长赛道，优先布局比亚迪、特斯拉等核心客户。