20231122-首创证券-金牌厨柜-603180.SH-2023年三季报点评_管理优化有序推进_长期发展稳定可期_3页_485kb

报告摘要

金牌厨柜(603180)简评报告总结

核心内容概览

金牌厨柜(603180)在2023年三季报中展现出稳健的业绩表现，同时持续推进管理优化与渠道扩展，为公司长期发展奠定基础。分析师陈梦对金牌厨柜的评级为“增持”，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

业绩表现：公司2023年前三季度实现营收25.47亿元，同比增长2.35%；归母净利润1.66亿元，同比增长1.04%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长13.90%。
季度分化：2023年Q1营收增长1.08%，Q2增长8.05%，Q3略有下降1.62%。归母净利润则呈现波动，Q1增长8.18%，Q2下降29.86%，Q3增长24.79%。
品类表现：核心品类整体厨柜营收同比下降5.54%，而整体衣柜营收同比增长11.29%。木门及其他品类收入增长显著，分别同比增长53.38%和332.33%。
毛利率提升：公司2023年前三季度毛利率同比提升0.41个百分点至28.90%，主要得益于原材料采购价格降低及运营效率提升。
费用控制：销售费用率下降0.10个百分点，管理费用率上升0.03个百分点，研发费用率上升0.07个百分点，财务费用率下降0.24个百分点。
净利率微降：净利率同比下降0.09个百分点至6.40%，但预计随着品牌力提升及门店优化，盈利水平将逐步改善。
渠道扩展：公司积极拓展渠道，包括经销店、大宗业务和境外业务，其中境外及其他渠道营收增长显著，分别同比增长19.47%和594.47%。门店数量持续增长，第三季度末门店数量较年初增加39至1831家，其中金牌木门门店增长最为明显，达105家。
盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预计分别为3.14亿元、3.62亿元和4.15亿元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍。
财务指标：公司资产规模稳步增长，负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。经营活动现金流持续改善，现金净增加额预计由负转正。

关键信息

财务数据概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	35.53	37.41	42.36	48.14
归母净利润（亿元）	2.77	3.14	3.62	4.15
EPS（元/股）	1.80	2.03	2.34	2.69
PE（倍）	15	13	11	10

主要财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	29.5	29.8	30.1	30.3
净利率（%）	7.7	8.3	8.4	8.5
ROE（%）	10.6	11.6	12.3	12.9
ROIC（%）	12.2	13.4	14.0	14.7
资产负债率（%）	46.5	45.4	44.9	45.6
净负债比率（%）	29.4	28.3	25.9	23.8
流动比率	1.0	1.1	1.2	1.3
速动比率	0.8	0.9	1.0	1.1

现金流量预测

项目	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	247	429	473	632
投资活动现金流（百万元）	-566	-100	-90	-80
筹资活动现金流（百万元）	152	-164	-69	-103
现金净增加额（百万元）	-166	165	314	449

投资建议

评级：增持
理由：公司管理优化有序推进，渠道扩展及调整持续进行，未来业绩有望稳步增长，盈利水平将逐步改善。
预期：2023-2025年公司盈利预测调整，预计归母净利润将增长，PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。

风险提示

管理优化不及预期
原料成本大幅波动
行业竞争加剧

分析师信息

姓名：陈梦
职位：首席分析师（轻工纺服与家电行业）
教育背景：北京大学硕士
工作经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券
荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行评估。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上