20250315-浙商证券-拓邦股份-002139.SZ-拓邦股份点评报告_人形机器人空心杯电机已获订单_人形机器人领域产品储备丰富_5页_648kb

拓邦股份（002139）点评报告总结

核心内容概述

拓邦股份是一家专注于智能控制器和电机研发制造的公司，近年来在技术实力和业务拓展方面取得显著进展。公司以空心杯电机为核心产品之一，已在国内市场占据领先地位，并在人形机器人、新能源汽车、医疗、家电等多个领域实现广泛应用。

主要观点

• 人形机器人业务：公司已获得部分客户的人形机器人空心杯电机小批量订单，并储备了包括减速箱、编码器、涡轮蜗杆等在内的完整部件能力，具备较强的技术实力和量产能力。未来有望受益于人形机器人产业的快速发展。
• 智能控制器主业：作为智能控制器龙头，公司有望在AI浪潮中受益，市场近5年CAGR达13%。
• 研发投入与创新：公司研发投入长期维持在7-10%，2023年研发费用占比达9.28%，累计专利达3228项，其中发明专利1138项，彰显其强大的技术创新能力。
• 财务表现与估值：2024年公司实现营业收入105亿元，同比增长17%；归母净利润6.7亿元，同比增长30%。预计2025-2026年归母净利润分别为8.9亿元和10.8亿元，PE分别为24倍和20倍，维持“买入”评级。
• 税收优惠：集团7家子公司获得国家高新技术企业认定，2024-2026年享受15%的所得税优惠政策，有望增厚利润空间。
• 产能与技术优势：新建空心杯电机产线在大部分工序实现MES追溯，产能不会成为业务发展的瓶颈。

关键信息

1. 产品与技术储备

• 公司自2008年起推出空心杯电机产品，2010年率先应用于医疗领域，2014年成为多个国家空心杯电机市场的卓越供应商。
• 产品平台涵盖8mm和10mm空心杯电机，具备“伺服驱动+电机+运动控制”一体化能力。
• 面向人形机器人，公司已储备空心杯电机+减速箱+编码器+涡轮蜗杆的完整部件能力，并拓展了割草机器人、教育机器人、扫地机器人等整机能力。
• 公司产品已成熟应用于新能源汽车、机器人、电动工具、健康医疗、家电家居及工业自动化等领域。

2. 财务表现

• 2024年业绩快报：营业收入105亿元，同比增长17%；归母净利润6.7亿元，同比增长30%。
• 2025-2026年盈利预测：归母净利润预计分别为8.9亿元和10.8亿元，同比增长33%和22%。
• 财务比率：ROE从2023年的8%提升至2026年的13%；毛利率稳定在23%左右；净利率从6%提升至8%。

3. 投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持），基于公司低估值高增长的特性，以及在人形机器人和AI领域的潜在增长空间。
• PE与PB估值：2025年PE为24倍，2026年PE为20倍；2025年PB为2.69倍，2026年PB为2.37倍。
• EV/EBITDA估值：2025年EV/EBITDA为15.85倍，2026年为13.05倍。

4. 风险提示

• 下游市场需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• AI落地及人形机器人进展不及预期。

附录信息

1. 可比公司估值

2. 财务预测摘要

3. 股票基本数据

4. 股票走势图

• 附有股票走势图，但未提供具体图像内容。

5. 相关报告

• 《7家子公司获国家高新技术企业认定，空心杯电机技术实力彰显》2025.03.12
• 《2024年收入突破百亿大关，人形机器人业务等新产业将打开空间》2025.02.28
• 《智能控制器龙头，人形机器人空心杯电机有望打开成长空间》2025.02.26

股权激励计划

• 2025-2027年营业收入目标分别为116/138/160亿元；
• 扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5亿元；
• 体现公司对未来发展的信心和战略规划。