20230731-浦银国际证券-月度宏观洞察_政治局会议后看下半年经济形势_美国向软着陆继续迈进_24页_1mb

浦银国际：下半年经济形势分析

中国

宏观政策方向

• 下半年经济复苏预期：政治局会议明确防范化解房地产和地方债务风险，扩大内需将作为政策重点，尤其是促消费和提振民间投资。预计经济环比增速有望稳步回升，全年目标为5%。
• 房地产政策：一线和强二线城市可能调整调控政策，包括首付比例、贷款利率、二套房“认房不认贷”等，存量房贷利率下调有望落实。政策支持旨在稳定市场情绪。
• 财政政策：促消费作为扩大内需主线，基建投资力度低于预期；化解地方债务风险需制定具体方案，城投债到期高峰（8-9月、12月）值得关注。
• 货币政策：维持宽松，预计下半年降息10个基点，降准25个基点，结构性工具将支持科技创新、民营和房地产领域。
• 民营经济：推出配套措施改善环境，鼓励民企敢闯、敢投、敢担风险，提振民间投资。
• 汇率：市场需关注人民币稳汇率基调，经济复苏或助力人民币升值，经常项目顺差可能制约升值幅度。

经济重点领域

• 消费：促消费政策逐步落地，有望实现疫后消费第二轮复苏，全年消费零售额预计增长8.5%。
• 投资：房地产短期内弹性有限，民间投资若政策落地或抵消部分下滑。基建投资依赖专项债发行，缺乏后续措施可能影响韧性。
• 出口：6月出口同比负增长，下半年基数效应或缓解影响，全年出口增速预计在-2.9%左右。
• 通胀：核心通胀环比转负后趋稳，PPI或年底转正；CPI预计三季度触底回升，全年通胀目标调整至0.7%。

风险提示

• 中国：政策执行及成效不及预期、房地产行业风险、地方债务风险、出口增速下滑。

美国

• 经济软着陆预期：6月非农就业超预期，劳动力市场保持韧性，核心通胀下行仍存疑，消费服务和耐用品仍具支撑。
• 货币政策：美联储年内或还将加息25个基点，避免衰退概率40%，但需警惕通胀下行速度受经济韧性拖累。
• 信贷环境：TGA补充缓解部分压力，但银行流动性风险仍需关注。

结论

• 中美经济各有侧重，中国政策对需求修复的依赖性高，居民信心仍为核心变量。

风险提示

• 美国：美联储紧缩引发金融危机、核心通胀快速下行、经济迅速降温。