20220423-浙商证券-沪硅产业-688126.SH-沪硅产业2021年年报点评报告_12英寸硅片产能全国领先_产品认证进展顺利_3页_901kb

沪硅产业（688126）2021年年报点评总结

核心内容

沪硅产业（688126）在2021年实现了显著的业绩增长，成为国内领先的12英寸半导体硅片生产商，产品认证进展顺利，尤其在300mm硅片领域表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业总收入24.67亿元，同比增长36.19%；归母净利润1.46亿元，同比增长67.81%。尽管扣非后归母净利润为-1.32亿元，但非经常性损益带来的政府补助大幅提升了整体盈利能力。
• 产能持续扩张：公司完成了300mm半导体硅片30万片/月的产线建设，成为国内规模最大的量产300mm硅片企业之一，且实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用的全覆盖。同时，公司启动新增30万片/月的300mm硅片产能建设，预计项目完成后总产能将达60万片/月。
• 产品结构优化：200mm及以下硅片产能进一步提升，产品结构持续优化，报告期末合计产能超过40万片/月，SOI硅片产能超过5万片/月。
• 技术认证突破：公司成功通过14nm制程用300mm硅片的技术认证，实现批量供应；同时研发19nm DRAM用300mm硅片并展开验证；还通过了64层与128层3D NAND应用的300mm抛光片认证并实现大批量供货。客户认证周期缩短，有利于产品快速导入和放量。
• 研发投入加大：2021年研发费用支出1.26亿元，占营业收入比例为5.1%，显示出公司对技术研发的重视。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.14、2.98、4.26亿元，对应EPS分别为0.08、0.11、0.16元/股，PE分别为279、200、140倍，估值逐步下降，显示成长性被市场逐步认可。

关键信息

产能与销量

• 2021年300mm硅片销量达175.16万片，同比增长93.63%。
• 300mm硅片营业收入达6.88亿元，同比增长117.94%。
• 报告期末200mm及以下硅片合计产能超过40万片/月，SOI硅片产能超过5万片/月。

技术进展

• 成功通过14nm逻辑产品用300mm硅片的技术认证，实现批量供应。
• 研发19nm DRAM用300mm硅片并展开验证。
• 通过64层与128层3D NAND应用的300mm抛光片认证并实现大批量供货。
• 客户认证周期缩短，有利于产品快速导入和放量。

财务表现

• 营业收入增长率：36.19%（2021） → 43.85%（2022E） → 29.00%（2023E） → 23.22%（2024E）
• 毛利率：15.96%（2021） → 21.16%（2022E） → 23.91%（2023E） → 26.24%（2024E）
• 净利率：5.90%（2021） → 5.99%（2022E） → 6.48%（2023E） → 7.51%（2024E）
• EBITDA：746百万元（2021） → 859百万元（2022E） → 1213百万元（2023E） → 1596百万元（2024E）

估值与评级

• 当前价格：￥21.90
• 投资评级：增持
• P/E（2021）：407.73 → 278.88（2022E） → 200.09（2023E） → 139.98（2024E）
• EV/EBITDA：87.78 → 72.72（2022E） → 52.59（2023E） → 40.57（2024E）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 客户认证不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 公司作为国内半导体硅片龙头，技术认证进展顺利，产品结构持续优化。
• 未来三年业绩增长可期，估值逐步下降，成长性被市场逐步认可。
• 建议投资者关注其在300mm硅片领域的持续扩张和技术突破。

法律声明

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