深度报告-20221204-国金证券-风电叶片行业深度研究_龙头集中度将提升_碳梁需求在2024年加速_21页_2mb

新能源与电力设备组：风电行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国风电行业的发展趋势、风电叶片行业现状以及碳纤维在风电叶片中的应用前景。报告指出，随着能源转型的推进，风电行业正从周期性向成长性转变，且碳纤维在叶片制造中的应用将在2024年迎来快速增长。

主要观点

• 风电行业进入平价时代：2021年陆上风电进入平价上网阶段，叠加大型化趋势，风电装机由周期性走向成长性。
• 装机预测：预计2022-2025年国内风电装机分别为50/80/88/100GW，2023-2025年增速分别为60%、10%、14%。全球风电装机预计在2022-2025年为101/102/106/119GW，年复合增速6%，其中海上风电增速高达41%。
• 叶片行业趋势：行业龙头集中度将提升，预计稳态毛利率为15%-20%。中材科技与时代新材是主要供应商，市占率在2020年有所下滑，但预计未来将回升。
• 整机厂与叶片厂合作模式：整机厂将更多采取“自产+外包”模式，以提高灵活性和加快产品迭代速度。
• 碳纤维应用前景：2024年起，碳纤维在风电叶片中的需求将快速增长。由于碳纤维的高强度和低密度特性，其在10MW以上海风机组中将被广泛采用。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金新能源发电设备指数：1655
• 沪深300指数：3871
• 上证指数：3156
• 深证成指：11220
• 中小板综指：11992

风电行业发展趋势

• 装机增长：国内风电装机从2022年开始进入长周期景气阶段，预计未来四年装机规模持续增长。
• 大型化趋势：国内新增陆上风电平均单机容量达3.1MW，海上风电达5.6MW，且未来将向更大容量发展。
• 成本结构：叶片在风机成本中占比约18.6%，是风机的重要组成部分。

叶片制造技术

• 风电叶片主要由复合材料制成，其中碳纤维与玻纤是主要材料。
• 碳纤维具有更高的比强度和比模量，但成本较高。
• 2021年，国内碳纤维在风电叶片中的应用占比为18%，预计2024年将提升至50%以上。

碳纤维应用分析

• 海风应用：2021年，海风机组中碳纤维叶片渗透率已达18%，预计未来将显著增长。
• 陆风应用：受陆运限制，陆风机组短期内难以大规模使用碳纤维。
• 成本测算：若碳纤维价格降至100元/千克，陆风机组使用碳纤维将具备性价比。

投资建议

推荐个股

• 中材科技：国内风电叶片龙头，具备年产12GW以上产能，产品竞争力强。
• 时代新材：国内风电叶片第二，具备碳纤维拉挤板技术，推进“双海战略”。
• 光威复材：碳纤维全产业链布局，技术优势明显。
• 吉林化纤：国内大丝束碳纤维龙头，已实现规模化生产。
• 吉林碳谷：国内碳纤维原丝主要供应商，市场份额领先。

风险提示

• 原材料价格波动风险：碳纤维、玻纤等原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 海上风电政策风险：政策调整可能影响海上风电投资节奏，进而影响碳纤维需求。

行业与个股评级

行业评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

个股评级

• 买入：预期未来6-12个月内个股上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内个股上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内个股变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内个股下跌幅度在5%以上。

总结

风电行业正迎来从周期性向成长性的转变，叶片行业集中度提升与碳纤维应用增长是未来发展的两大关键点。碳纤维因其优异的性能，将在海风机组中大规模应用，而陆风短期内受制于运输成本，难以普及。中材科技、时代新材等龙头公司具备较强竞争力，碳纤维产业链相关企业如光威复材、吉林化纤、吉林碳谷也值得关注。行业未来增长存在不确定性，需关注政策与原材料价格波动风险。