20220705-南京证券-医疗器械_聚焦高景气赛道_关注优质龙头_24页_1mb

医疗器械行业分析总结

核心内容

医疗器械行业整体处于恢复阶段，但不同细分领域表现分化明显。在疫情逐步缓解的背景下，部分高景气赛道如医美器械和荧光内窥镜显示出强劲的增长潜力。同时，行业政策层面，集采常态化对板块估值产生一定影响，但整体影响已趋边际减弱。

主要观点

1. 行业整体业绩恢复，但增速放缓

• 疫情缓解后，常规医疗器械业务持续恢复，但增速弱于预期。
• 体外诊断业务受检测试剂波动影响较大，2021年及2022年Q1增速边际减弱。
• 医疗设备业务在疫情后需求减弱，2021年营业收入及利润增速显著放缓。
• 医疗影像设备受益于国产中高端产品发展，保持平稳较快增长。
• 医美器械业务在疫情后呈现快速增长，龙头企业有望持续受益。

2. 医美器械行业高景气，优质龙头受益显著

• 医美产业链中游（如耗材、设备）具有较高的技术壁垒和盈利能力，毛利率普遍在80%-90%之间。
• 国内医美市场以注射类产品为主，2019年透明质酸钠针剂占56%，肉毒素占43%。
• 国产医美企业如爱美客、华熙生物、昊海生科等在透明质酸类产品市场中占据重要份额。
• 肉毒素市场国内获批企业较少，国产企业有望率先突破。
• 微球类产品具有更持久的美容效果，国产企业布局领先，未来有望快速放量。

3. 荧光内窥镜市场前景广阔

• 荧光内窥镜在临床中具有显著优势，如胆管显影、肿瘤定位等，市场占比逐年提升。
• 全球荧光硬镜市场2015-2019年复合增长率达24.3%，预计2024年市场规模将达38.7亿美元，占硬镜市场53.5%。
• 国内荧光硬镜市场仍处于初期阶段，2019年市场规模约1.1亿元，预计2024年将增长至35.2亿元。
• 国产企业如海泰新光、迈瑞医疗、开立医疗等正在积极布局，有望在未来市场中占据一席之地。

关键信息

业绩表现

• 体外诊断：2021年增速放缓，受疫情波动影响较大。
• 医疗设备：2021年营收及利润增速显著下降，2022年Q1利润端同比增速为-6.85%。
• 医疗影像设备：受益于国产中高端设备发展，保持平稳较快增长。
• 医美器械：2021年及2022年Q1业绩快速增长，龙头企业如爱美客、华熙生物、昊海生科等表现突出。

政策影响

• 集采常态化推进，导致医疗器械板块估值持续下降，目前处于历史低位。
• 高值耗材集采对估值影响边际减弱，但部分竞争充分的产品仍面临较大降价压力。

市场趋势

• 医美市场：25岁以下消费者占比超60%，成为主要消费群体。
• 荧光内窥镜市场：全球市场快速扩张，国内市场刚起步，国产企业积极布局。

建议关注的企业

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 新产品上市不及预期的风险
• 短期估值偏高的风险

投资评级说明

行业投资评级

• 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现

上市公司投资评级

• 强烈推荐：预计6个月内绝对涨幅大于20%
• 推荐：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
• 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%
• 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下

总结

医疗器械行业在疫情后逐步恢复，但不同细分领域呈现明显分化。医美器械和荧光内窥镜作为高景气赛道，具备较强增长潜力，优质龙头企业有望显著受益。行业整体估值处于低位，但集采对部分产品仍存在降价压力。建议投资者关注医美器械、荧光内窥镜及角膜塑形镜等细分领域中的优质龙头，同时注意行业竞争加剧和新产品上市不及预期等风险。