20210807-光大证券-利率债周报_基数效应致出口增速回落_政府债供给8月开局不错_11页_1mb

总量研究周报总结

核心内容

本周中国宏观经济数据与金融市场运行情况呈现以下特点：

1. 疫情与经济数据

• 疫情在多地扩散，新增确诊病例和无症状感染者数量有所上升。
• 中国7月财新中国制造业PMI为50.3%，为2020年5月以来最低，显示制造业活动收缩。
• 中国7月财新服务业PMI为54.9%，较6月大幅上升4.6个百分点，服务业强劲增长抵消制造业放缓影响。
• 中国7月出口同比增长8.1%，前值为20.2%，因去年同期基数较高，增速回落；进口增长16.1%，前值为24.2%。
• 美国7月Markit制造业PMI终值为63.4%，ISM制造业PMI为59.5%，连续14个月扩张。
• 欧元区制造业PMI终值为62.8%，其中德国制造业PMI创历史新高，英国则出现四个月低点。

2. 金融市场运行

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放500亿元，到期900亿元，净回笼400亿元；下周将有500亿元逆回购到期。
• 同业存单市场：本周共发行3875亿元，较上周下降；净融资为-280.3亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行分别净融资-238.3亿、-671.1亿、629.1亿元。
• 资金面：银行间资金整体宽裕，回购加权利率全周下降明显，周五边际收敛。
• 债市表现：
  • 一级市场：本周共发行利率债94只，实际发行4463.9亿元，净融资3188.3亿元，政府债券供给加快。
  • 后续计划发行24只利率债，计划金额2340.7亿元。
  • 二级市场：国债收益率涨跌互现，继续向下动力不足；不同期限国债收益率变动幅度不一。

3. 价格与利率变动

• 高频数据：猪肉批发价微涨，蔬菜批发价上涨；南华指数整体下跌，工业品和能化板块跌幅较大，农产品微涨。
• 原油与煤炭价格：布伦特原油和WTI原油价格下跌，焦煤价格上涨，动力煤价格下跌。
• 利率变动：国债、地方政府债、国开债收益率多数收窄，信用利差普遍收窄；中美利差收窄。

4. 风险提示

• 疫情反复、全球经济复苏不确定性、国内经济恢复进程中的风险仍需关注。

主要观点

• 出口增速回落：受去年同期高基数影响，7月中国出口增速显著放缓，但进口增长依然强劲，显示内需支撑力。
• 债市供给加快：政府债券发行节奏加快，8月开局良好，但净融资仍需关注后续资金需求。
• 资金面宽松：银行间市场资金充裕，回购利率下降，显示流动性环境宽松。
• 债市收益率波动：国债收益率涨跌不一，整体下行压力不足，市场情绪偏谨慎。
• 经济复苏分化：制造业活动放缓，但服务业表现强劲，整体经济活动扩张加速。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行利率债94只，总金额4463.9亿元，较上周增加349.79亿元。
• 国债、地方政府债、政金债发行额分别为2052.2亿元、1390.6亿元、1021.1亿元。
• 净融资额为3188.3亿元，较上周增加1817.1亿元。
• 后续等待发行利率债24只，计划金额2340.7亿元。

二级市场表现

• 国债期货价格涨跌互现，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨-0.02%、0.06%、0.13%。
• 国债收益率多数收窄，1年期国债收益率为2.15%，3年期为2.55%，10年期为2.81%。
• 信用利差收窄，显示市场风险偏好有所回升。

资金面与利率

• 央行逆回购操作净回笼400亿元，下周将到期500亿元。
• 同业存单发行利率以下降为主，国股行与中小行利差收窄。
• 回购加权利率全周下降，DR001、DR007、DR1M分别为1.88%、1.98%、2.13%。

总结

本周中国宏观经济数据显示制造业活动放缓，但服务业表现强劲，整体经济活动扩张加速。出口增速因高基数回落，进口增长保持稳健。债市供给加快，政府债券发行开局良好，但净融资仍需关注后续资金需求。资金面整体宽松，国债收益率多数收窄，市场情绪偏谨慎。需警惕疫情反复、全球经济复苏不确定性和国内经济恢复进程中的风险。