20140414-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-动力煤价格小幅反弹_焦煤价格止跌企稳_17页_959kb

煤炭产业链周报总结（2014年04月14日）

核心内容

本报告分析了2014年4月14日煤炭产业链的市场表现与行业动态，指出短期内煤价企稳反弹，但长期仍面临去产能压力，整体行业趋势仍偏下行。报告从冶金煤、动力煤两个主要链条出发，结合价格、库存、产量和损益等维度，全面评估了煤炭产业链的运行状况。

主要观点

• 煤炭股短期反弹：煤炭股近期走势略强于大盘，主要受政策预期和下游需求改善推动，尤其是钢铁产业链回暖。
• 焦煤价格触底反弹：4月份钢铁企业进入旺季，焦煤价格可能触底反弹，国内炼焦煤价格跌幅趋缓，国际价格小幅反弹。
• 动力煤企稳反弹：受大秦线检修影响，港口动力煤价格小幅反弹，但沿海运价持续下跌，电厂库存维持高位，显示下游需求仍偏弱。
• 行业整体趋势不改：尽管短期价格有所反弹，但长期来看，煤炭行业面临较大的去产能压力，消费增速放缓，行业大周期仍处于下行阶段。
• 投资策略保持中性：短期煤价反弹空间有限，无显著投资逻辑，建议投资者保持观望态度。

关键信息

一、冶金煤产业链

1. 价格链条

• 钢价小幅反弹：上海螺纹钢HRB400价格上涨79元/吨，反弹2.4%。
• 焦煤价格趋稳：山西临汾主焦煤价格为810元/吨，与上周持平；国际焦煤价格小幅反弹，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为125.25美元/吨。
• 焦炭价格趋稳：国内焦炭价格稳中有跌，国际焦炭价格小幅反弹。

2. 产量链条

• 煤炭产量小幅下降：山西商品煤日均产量为254.92万吨，环比上升0.9万吨。
• 粗钢产量维持高位：3月下旬日均粗钢产量为207.3万吨，环比下降2.3万吨。

3. 库存链条

• 钢铁库存压力缓解：主要城市钢企库存下降77.5万吨，钢厂及独立焦化厂焦煤库存上升0.4%。
• 焦煤库存逐步去化：钢厂及焦厂炼焦煤库存为1004万吨，周环比上升5万吨。

4. 损益链条

• 钢铁亏损收窄：螺纹钢吨钢损益为-285元/吨，较上周减少90元/吨。
• 焦炭亏损扩大：临汾焦炭吨焦损益为-114元/吨，较上周扩大9元/吨。
• 焦煤损益持平：临汾焦煤吨煤损益为-12元/吨，部分煤种亏损扩大。

二、动力煤链条

1. 价格链条

• 港口煤价小幅反弹：秦皇岛山西优混（5500）价格为535元/吨，上涨5元/吨；环渤海动力煤价格为531元/吨，反弹1元/吨。
• 动力煤期货反弹：动力煤1409期货价格小幅上涨1.3%。
• 国际动力煤价格弱势震荡：澳洲纽卡斯尔动力煤现货价为73.26美元/吨，下跌0.51美元/吨。

2. 库存链条

• 港口库存下降：秦皇岛港煤炭库存为537万吨，周环比减少8.7%。
• 电厂库存平稳：六大电厂库存总量为1286万吨，库存天数为19.5天，日耗煤量下降6.4%。
• 产地库存小幅下降：山西产地库存为3410万吨，周环比下降0.8%。

3. 损益链条

• 动力煤损益改善：大同南郊动力煤亏损54元/吨，与上周持平；秦皇岛山西优混吨煤亏损63元/吨，较上周减少4元/吨。
• 下游盈利状况：电力企业净利约0.041元/千瓦时，水泥行业净利46元/吨，均小幅下降。

行业估值与投资评级

• 行业估值：煤炭行业PE与PB处于历史中位，整体估值偏中性。
• 投资评级：维持行业中性评级，认为短期内煤价反弹空间有限，行业基本面未有实质性改善。

风险提示

• 宏观经济回落超出预期：若经济增速持续放缓，煤炭需求可能进一步下降，加剧行业下行压力。
• 政策不确定性：政策预期虽有升温，但实际效果仍需观察，短期内难以形成有力支撑。
• 库存压力：虽然部分库存有所去化，但整体仍处于较高水平，需警惕再度累积。

附：分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券从业经验。

参考报告

• 《地质条件影响产量，开采技术有待提高—西山蓝焰煤层气调研纪要》
• 《煤炭行业需求专题报告一煤炭消费下降之谜》
• 《煤炭产业链跟踪周报（140408）—煤价趋稳，关注“微刺激”政策影响》
• 《煤炭行业2013年投资策略-平淡中的契机》
• 《煤炭行业2014年度投资策略-转型下的长波调整》

投资评级定义

• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券编制，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于合法获取的信息，但不保证其准确性或完整性。招商证券保留对本报告的全部权利，未经许可不得擅自使用或转载。