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宏观施压，关注底部支撑 - 油脂周报2023/03/18

核心内容概览

本报告分析了2023年3月18日油脂市场的运行情况，包括马棕、美豆、国内豆油、棕榈油及菜油的供需、期现结构、利润和库存等多方面内容，并提出相应的交易策略建议。

主要观点

1. 马棕

• 产量与出口：SPPOMA数据显示1-15日马来西亚棕榈油产量减少29.08%，出口增加59.04%。产量下滑主要受前期暴雨影响，出口激增由斋月备货推动。
• 库存与趋势：3月库存可能小幅下滑，基本面仍具支撑。但减产接近尾声，未来将进入季节性增产周期，上方压力明显。
• 短期与中期展望：短期若宏观企稳，马棕或有反弹可能；但中期仍处震荡区间。当前基差坚挺，进口利润倒挂，对国内棕榈油形成支撑。
• 交易建议：棕榈油去库预期强，可关注区间下沿支撑，逢低试多。

2. 美豆

• 天气影响：南美天气交易接近尾声，阿根廷产量下调，巴西收割进度加快，但丰产预期增强，对美豆形成压制。
• 国内利润：广东进口大豆压榨利润为-44.20元/吨，转负且处于近年偏低水平；广东进口菜籽加工利润为341.63元/吨，近期持续回落。
• 供需格局：美豆震荡格局未变，但短期受宏观承压影响。国内油脂市场延续分化，豆油、棕榈油表现略强，菜油持续弱势。
• 交易建议：空菜油多棕榈油头寸可继续持有。

3. 国内油脂市场

• 库存变化：棕榈油库存仍居高位，豆油库存偏低，菜油库存小幅下降。
• 供需预期：国内消费仍有好转预期，棕榈油去库预期强，豆菜油库存有望维持低位。
• 交易建议：豆、棕油延续震荡，关注区间下沿支撑；菜油因供给宽松，延续弱势。

关键信息

1. 期现市场表现

• 棕榈油：广东24度棕榈油价格为7940元/吨，周跌幅0.38%；P05合约价格为7808元/吨，周跌幅1.31%；P09合约价格为7558元/吨，周跌幅2.60%。
• 豆油：张家港一级豆油价格为8990元/吨，周跌幅4.96%；Y05合约价格为8182元/吨，周跌幅4.42%；Y09合约价格为8164元/吨，周跌幅3.95%。
• 菜油：江苏四级菜油价格为9300元/吨，周跌幅4.62%；0105合约价格为8831元/吨，周跌幅4.29%；0109合约价格为8875元/吨，周跌幅4.62%。

2. 期现结构

• 棕榈油：近强远弱，5-9价差预计仍有小幅走阔空间，但增产周期临近，参与价值有限。
• 豆油：5-9价差偏弱运行。
• 菜油：延续弱势，现货及基差有进一步走弱空间。

3. 利润与库存

• 进口利润：马来西亚棕榈油进口利润为-569.54元/吨，深度倒挂，利多国内棕榈油；广东进口大豆压榨利润为-44.20元/吨，小幅亏损，对油脂有一定支撑。
• 库存数据：截至3月10日，全国重点地区棕榈油库存约101.57万吨（较上周减少1.31万吨），豆油库存约74.25万吨（较上周增加0.24万吨），华东菜油库存17.28万吨（较上周减少0.96万吨）。

4. 供给端

• 进口成本：棕榈油及大豆进口成本小幅下滑，但不及国内现货下滑力度，进口利润走低。
• 马来西亚棕榈油：2月产量125.13万吨（环比降9.35%），出口111.43万吨（环比降1.99%），库存211.95万吨（环比降6.56%），库存降幅略超预期。
• 印尼棕榈油：10月产量500万吨（环比增1.3万吨，同比增58.8万吨），出口365.4万吨（环比增47.1万吨，同比增44.1万吨），库存337.6万吨（环比降64.9万吨）。
• 油料进口：12月进口大豆1056万吨（环比增321万吨，同比增44%），进口菜籽54.49万吨（环比增6.83万吨，同比增19.26万吨），进口豆油6.19万吨（环比增0.39万吨）。

5. 需求端

• 消费数据：放松管控后，餐饮收入及工业增加值当月同比均有明显回升，消费好转预期强。
• 油厂成交：棕榈油周成交量大幅增加至43550吨（上周为16516吨），豆油周成交量为3.32万吨，日均0.66万吨，下游刚需拿货，成交情况一般。

交易策略建议

全球植物油供需平衡表（2022/23*）

全球棕榈油供需平衡表（2022/23*）

中国豆油供需平衡表（2022/23*）

全球菜油供需平衡表（2022/23*）

总结

• 宏观影响：美国银行业危机导致商品承压，油脂市场短期震荡偏弱。
• 基本面支撑：马棕库存小幅去化，出口增加，短期有反弹可能；美豆受南美天气影响减弱，巴西丰产压力显现。
• 国内表现：棕榈油去库预期强，豆油表现略强，菜油持续弱势。
• 交易建议：空菜油多棕榈油头寸可继续持有，关注区间下沿支撑。

免责声明：本报告由五矿期货有限公司发布，仅供参考，不构成买卖建议。具体交易需独立评估，建议咨询专业顾问。