20190728-广发证券-家用电器行业：进入今年最强高温期吗，关注空调销售_24页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年进入最强高温期，全国多地出现持续高温高湿天气，中央气象台连发高温黄色预警，预计7月底前高温将持续。高温天气将推动空调销售进入高峰期，特别是北方地区空调普及率较低，预计将持续提升。同时，行业双寡头竞争格局稳固，龙头具备定价权，建议关注长期竞争力显著的白马龙头如美的集团、格力电器、海尔智家，以及受益于消费升级的小家电龙头如九阳股份、苏泊尔。

主要观点

• 高温对空调需求的影响：今年最强高温期将带动空调需求增长，预计7月底前高温将持续，空调将成为消费者的必需品。
• 空调市场表现：根据产业在线2019H1数据，空调销售情况好于年初预期，行业竞争格局稳固，龙头具备定价权。
• 家电板块表现：本周申万家电指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，白电表现优于厨电。
• 原材料与汇率波动：本周冷轧板卷、原油价格上涨，铜、铝下降，人民币兑美元汇率贬值，对出口企业构成一定压力。
• 基金与北上资金配置：公募基金重仓股配置向家电龙头集中，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家等白马股仍保持青睐。
• 压缩机技术发展：压缩机技术呈现多样化趋势，如磁悬浮、R32、CO2等环保工质压缩机，以及变频、多缸变容等新技术。
• 中央空调市场前景：未来三年中央空调市场将逐渐回暖，尤其是采暖市场和节能产品，多联机、模块机、离心机等将保持较高增长。

关键信息

空调销售情况

• 全国高温趋势：多地高温持续，预计7月底前高温天气仍将持续。
• 销售数据：空调销量好于年初预期，行业双寡头格局稳固，龙头具备定价权。
• 投资建议：建议关注美的集团、格力电器、海尔智家等白马龙头，以及苏泊尔、九阳股份等小家电企业。

行业数据回顾

• 一周行情回顾：
  • 沪深300指数上涨1.3%。
  • 家电板块上涨1.5%，跑赢市场。
  • 白电指数上涨1.5%，视听器材指数上涨0.5%。
• 2019W29数据：
  • 空调：线下销量YoY-29.1%，线上销量YoY-23.5%。
  • 冰箱：线下销量YoY+18.3%，线上销量YoY+3.0%。
  • 洗衣机：线下销量YoY+25.1%，线上销量YoY+22.2%。
  • 油烟机：线下销量YoY+41.1%，线上销量YoY+22.0%。
• 2019年6月数据：
  • 冰箱：产量675万台，YoY-1.1%；销量707万台，YoY-2.2%。
  • 洗衣机：产量512万台，YoY+11.7%；销量483万台，YoY+5.9%。
  • 冰箱销量中，海尔、奥马内销表现较好，美的、海尔外销表现优异。
  • 洗衣机销量中，惠而浦内外销表现优异。

压缩机技术趋势

• 多样化：制冷热泵压缩机型式多样化，容量不断扩展。
• 环保工质：CO2、R32、NH3等环保工质压缩机发展迅速。
• 磁悬浮技术：磁悬浮离心压缩机技术发展迅速，性能和能效水平提升。
• 车用压缩机：车用空调压缩机种类增多，能效提升显著。

中央空调市场展望

• 市场增长：未来三年中央空调市场将逐渐回暖，预计2021年市场规模将超过1100亿元。
• 能效提升：新能效标准推动中央空调能效提升，变频技术广泛应用。
• 磁悬浮发展：磁悬浮离心机增长快于整体冷水机组，市场渗透率仍较低。
• 工业空调：工业空调需求增长，机房空调成为主要驱动力。

原材料与汇率

• 原材料价格：冷轧板卷、原油价格上涨，铜、铝价格下降。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率贬值，对出口企业产生影响。

投资建议与风险提示

• 投资建议：继续配置白马龙头，关注小家电龙头。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 汇率大幅波动。
  • 行业需求趋弱。
  • 市场竞争格局恶化。

重点公司估值及财务分析

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注空调销售高峰期，配置白马龙头及受益于消费升级的小家电龙头。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 汇率大幅波动。
  • 行业需求趋弱。
  • 市场竞争格局恶化。

投资分析

• 公募基金持仓：公募基金重仓股配置向家电板块集中，美的集团、格力电器、海尔智家等白马股配置比例提升。
• 北上资金持仓：北上资金对家电龙头保持青睐，美的集团、格力电器、海尔智家等持股比例较高。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年获得水晶球第二名及IAMAC最受欢迎卖方分析师第一名。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年获得水晶球第二名及IAMAC最受欢迎卖方分析师第一名。