无人机出口持续提升，积极布局低空经济_12页_1mb

航天彩虹2023年年报及2024年投资分析总结

核心内容

航天彩虹在2023年实现了营业收入28.66亿元，同比减少25.70%；净利润1.57亿元，同比减少49.72%；归母净利润1.53亿元，同比减少49.96%；扣非归母净利润1.32亿元，同比减少51.12%；基本每股收益0.16元/股，同比减少48.39%。整体毛利率为24.63%，同比增加3.66个百分点；加权平均净资产收益率1.94%，同比减少2.00个百分点。

主要观点

• 营业收入下降：公司2023年营业收入同比下降25.70%，主要受无人机国内收入占比减少及新材料业务影响。
• 净利润下滑：净利润和归母净利润均出现显著下滑，主要因国内外业务结构变化及新材料业务的资产减值。
• 毛利率提升：尽管收入和利润下降，但整体毛利率同比提升3.66个百分点，显示公司成本控制能力有所增强。
• 国外业务增长：国外业务收入同比增长8.25%，毛利率稳定在42.84%，显示公司在国际市场表现良好。
• 子公司表现分化：子公司彩虹公司净利率提升，而南洋公司净利润为负，显示新材料业务面临较大挑战。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.18亿元、3.06亿元和3.40亿元，对应PE分别为73.1倍、52.1倍和46.8倍。

关键信息

2023年财务数据

2024年财务预测

业务结构变化

• 无人机业务：2023年无人机及相关产品收入16.74亿元，同比减少32.30%，营收占比58.41%，同比减少5.69个百分点。
• 国外业务：国外业务收入11.83亿元，同比增加8.25%，营收占比41.28%，同比增加12.95个百分点。
• 膜业务：膜业务收入6.48亿元，同比减少12.60%，毛利率5.19%，同比减少4.81个百分点。

营业利润与费用

• 期间费用：2023年期间费用总额4.15亿元，占营收比重14.47%，同比增加3.55个百分点。
• 销售费用：同比减少17.94%，占营收比重1.19%。
• 管理费用：同比增加0.11%，占营收比重9.21%。
• 财务费用：同比减少0.33亿元，主要因汇率波动。
• 研发费用：同比减少19.60%，占营收比重4.64%。

现金流与财务指标

• 经营活动现金流：净额3.88亿元，同比减少18.01%。
• 投资活动现金流：净额-1.33亿元，同比增加5.28亿元。
• 筹资活动现金流：净额0.27亿元，同比增加0.79亿元。
• 资产负债率：22.9%。
• 流动比率：2.75。
• 速动比率：2.26。
• 资产周转率：28.0%。
• 应收账款周转率：130.5%。
• 存货周转率：216.1%。

2024年布局与展望

• 低空经济与通航服务：公司积极布局低空经济与通航服务产业，争取更多型号产品纳入国外用户和我国无人装备的“基本盘”。
• 无人机业务：公司构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，推动新老市场拓展。
• 新材料业务：公司面临市场竞争加剧，需等待行业出清和需求回暖。

风险提示

• 无人机需求不及预期。
• 国内无人机采购价格不及预期。
• 膜业务盈利能力发生较大波动。

投资建议

分析师维持“增持”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.18亿元、3.06亿元和3.40亿元，对应PE分别为73.1倍、52.1倍和46.8倍。