20230129-国金证券-医疗行业研究_节后才是医疗板块整体改善提速期_11页_2mb

医疗行业研究总结

核心内容

随着国内疫情高峰逐渐过去，医疗行业整体景气度迅速恢复，特别是院内诊疗和消费医疗领域。预计春节后医疗板块经营将进一步改善，行情有望提速。整体来看，医疗行业正逐步回归常规增长轨道，多个细分领域具备较强的复苏潜力。

主要观点

• 行业复苏预期增强：院内诊疗和消费医疗经营景气度明显改善，正常医疗秩序逐步恢复，板块估值性价比突出。
• 体外诊断产业链受益：院内检测需求回升，带动相关试剂和原料销售增长，国产替代进程加快。
• 医疗器械板块情绪回升：高值耗材集采政策优化，市场悲观情绪缓解，创新器械支持政策持续，有望打开增量市场空间。
• 医疗服务板块改善：疫情防控措施优化，线下诊疗恢复，建议关注长期运营效率高、品牌效应强的专科医疗服务企业。
• 医美行业复苏加速：线下门店逐步恢复运营，头部企业业绩反弹，新产品上市及渠道拓展推动市场增长。
• 中药与OTC企业稳健发展：疫情带动感冒止咳类药品需求，品牌OTC企业有望持续增长，配方颗粒行业逐步恢复。
• 药店业绩驱动机会：疫情相关药品销售增长显著，头部药房有望受益，长期发展稳健。

关键信息

行业复苏表现

• 国内各地陆续度过疫情高峰，院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善。
• 中国香港等地诊疗人次恢复情况良好，参考其经验，国内诊疗人次有望逐季度增长。
• 医疗器械板块在2023年初业绩预告集中发布，部分个股涨幅显著，市场情绪有所回暖。

重点细分领域

• 民营医疗服务：线下诊疗恢复，业绩有望修复，建议关注专科医疗龙头。
• 生物制品：生长激素和长效干扰素新患恢复，二类疫苗、血制品等产品表现强劲。
• 体外诊断：院内检测需求回升，带动试剂销售增长，企业向高技术领域拓展。
• 医美行业：头部企业业绩反弹，产品认可度提升，渠道扩展加速。
• 中药行业：感冒止咳类药品需求增加，配方颗粒行业逐步恢复。
• 药店行业：疫情相关品类销售增长显著，头部药房业绩有望提升。

推荐标的

• 医疗器械：迈瑞医疗、心脉医疗、惠泰医疗、微电生理、祥生医疗、乐普医疗、健帆生物、澳华内镜、联影医疗、采纳股份、海泰新光、华大智造等。
• 家用器械：鱼跃医疗、三诺生物等。
• 医美：华东医药、爱美客、贝泰妮、华熙生物等。
• 中药：华润三九、济川药业、昆药集团、同仁堂、太极集团等。
• 药店：益丰药房、健之佳、大参林、老百姓、一心堂等。
• 生物制品：长春高新、智飞生物、特宝生物、天坛生物、华兰生物等。
• 医疗服务：爱尔眼科、海吉亚医疗、华厦眼科、固生堂、通策医疗、锦欣生殖等。

风险提示

• 疫情反复风险：若病毒毒株变异引发新的感染高峰，可能影响诊疗恢复进程。
• 控费政策风险：医保控费政策可能对部分细分领域价格造成压力。
• 新产品销售不及预期风险：创新产品市场接受度和稳定性仍需时间验证。

估值与投资建议

• 行业评级：整体为“买入”评级，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 重点赛道：建议重点关注民营医疗服务、生物制品（生长激素、长效干扰素、二类疫苗、血制品）、体外诊断、院内优质耗材设备、医美等。
• 中长期机会：中药、连锁药房、OTC等虽有市场预期，但中长期成长性仍值得把握。

图表与数据参考

• 图表1：2022年我国排名前二十医院诊疗热度情况估计
• 图表2：中国香港历年门诊与急诊就诊人次及同比变化
• 图表3：上游公司新冠收入汇总
• 图表4：2018-2022Q3各公司研发费用及费用率
• 图表5：医疗器械板块个股涨跌幅Top5
• 图表6：全国零售药店疫情相关部分品类销售情况
• 图表7：消费医疗板块涨跌幅情况（20230116-20230120）

结论

医疗行业在疫情后展现出强劲复苏迹象，多个细分领域具备增长潜力。建议投资者关注行业复苏趋势，重点布局具备技术优势、市场竞争力和成长性的企业，同时注意政策变化和市场风险。