20220823-国元证券-广联达-002410.SZ-2022年半年度报告点评_业绩实现快速增长_发布新一期激励计划_4页_1mb

报告摘要

广联达于2022年8月22日发布了2022年半年度报告及新一期限制性股票激励计划。公司上半年克服了多重外部挑战，实现了营业收入和净利润的快速增长，同时通过股权激励计划彰显了对公司未来发展的信心。

业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%。
业务增长分化：
- 数字造价业务：表现突出，上半年签署云合同17.07亿元，同比增长24.58%；云收入确认15.60亿元，占造价业务收入比例达74.32%。公司推出数字新成本解决方案，进一步转型升级。
- 数字施工业务：增长显著，同比增长56.94%，服务项目数接近7万个，服务客户接近6000家，显示出良好的市场拓展能力。
- 数字设计业务：收入略有下降，同比下降16.77%，但通过产品整合与客户验证，长期成长空间逐步打开。
- 海外业务：同比增长3.68%，但仍处于较低水平。
费用增长：销售、管理、研发费用分别同比增长18.64%、21.29%、18.25%，反映出公司在扩张过程中对人才和市场投入的加大。

激励计划：公司拟向417名激励对象授予775.95万股限制性股票，业绩考核目标为2022-2024年净利润分别不低于9.5、12.5、15.6亿元。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为68.40亿元、82.22亿元、98.01亿元，归母净利润分别为9.70亿元、13.12亿元、16.82亿元，EPS分别为0.81元、1.10元、1.41元。
估值逻辑：采用分部估值法，预计2022年公司合理估值为919.80亿元，对应目标价77.23元。
财务数据：
- 资产负债表：2022年资产总计11047.02亿元，负债合计4031.06亿元，资产负债率36.49%。
- 利润表：2022年预计营业利润1123.83亿元，归母净利润970.01亿元，净利率14.18%。
- 现金流量表：2022年预计经营活动现金流净额1288.55亿元，投资活动现金流净额-134.29亿元，筹资活动现金流净额-321.82亿元。
- 财务比率：2022年预计ROE为15.07%，P/E为62.39倍，P/B为9.40倍，EV/EBITDA为44.69倍。
投资建议：维持“买入”评级，目标价77.23元，目标期限为6个月。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4004.64	5619.38	6840.27	8221.60	9800.77
收入同比(%)	13.10	40.32	21.73	20.19	19.21
归母净利润(百万元)	330.39	660.97	970.01	1312.18	1681.56
EBITDA(百万元)	530.86	863.16	1249.00	1651.37	2079.66
EPS（元）	0.28	0.56	0.81	1.10	1.41
P/E	183.17	91.56	62.39	46.12	35.99