2017-拨云见日系列之一：从国际粮价到国内CPI粮食：_25页-1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了国际主粮价格波动对国内CPI粮食同比增速的影响，探讨了国际期货价格如何通过国内期货市场传导至国内现货价格，以及国内现货价格对CPI粮食的影响。整体来看，国际主粮价格对国内CPI粮食影响微乎其微，国内粮食价格更多受到国内供需、库存及储备政策的影响。

主要观点

国际主粮价格波动显著
- 2017年以来，美国主粮主产区气候干旱炎热少雨，导致国际三大主粮价格均出现上涨。
- 其中，CBOT小麦和稻谷价格涨幅较大，分别上涨36.83%和23.91%，而CBOT玉米涨幅相对温和，仅为13.51%。
国际期货对国内期货的影响
- 国际期货价格通过全球资本市场联动效应影响国内期货价格。
- CBOT玉米价格上涨1%，预计DCE玉米期货价格上涨0.49%；CBOT小麦价格上涨1%，预计CZCE小麦期货价格上涨0.31%。
- CBOT稻谷价格上涨1%，预计CZCE早籼稻期货价格上涨0.02%，传导路径较弱且时滞较长。
国内期货对现货的影响
- 国内玉米期货价格对现货价格有显著影响，滞后约23天。
- 国内小麦期货价格对现货价格影响不显著。
- 国内稻谷期货价格与现货价格脱节，传导关系不明显。
国内现货对CPI粮食的影响
- 小麦现货价格对CPI粮食同比增速影响显著，滞后约三个月。
- 玉米现货与CPI粮食存在相互影响，但无明显领先滞后关系。
- 大米现货价格反受CPI粮食同比波动影响，滞后约半年。
CPI粮食的权重及历史表现
- 粮食在CPI中权重较大，占比超过7%，远高于猪肉和鲜菜。
- CPI粮食同比增速历史上平均较高，但近五年来持续低迷，月平均同比增速仅为1.29%。
- 通常每7-10年会出现CPI粮食同比增速高于CPI同比5个百分点以上的情况，但当前海外粮价上涨对CPI粮食影响有限。