策略月度报告：牛市下半场守稳待势，挖掘证伪风险低的成长股-20201101-银河证券-24页_1mb

2020年11月策略月度报告总结

核心内容

2020年10月A股市场呈现震荡态势，创业板和中小板涨幅优于上证指数和沪深300，市场热点持续性差，部分成长股表现突出，而旅游、影视、游戏等板块则跌幅较大。分析师认为，牛市下半场应注重防守，警惕高估值热门赛道的证伪风险，挖掘估值不极端的成长股。

主要观点

1. 市场表现：A股整体震荡，部分行业如汽车、家电、电气设备等涨幅明显，但白马股持续杀跌，需加强基本面排雷。
2. 国际环境：欧美疫情反弹，美国大选不确定性增加，美股面临高位震荡和亏损风险，人民币汇率有升值动力。
3. 政策影响：《十四五规划》即将公布，科技行业将成为重点，改革创新是推动经济发展的核心。
4. 估值变化：行业估值逐渐被业绩消化，部分板块如食品饮料、汽车、医药生物等市盈率处于历史高位。
5. 流动性与资金：货币政策保持稳定，社融增速回升，但增量资金流入放缓，融资余额维持高位。

关键信息

国际市场分析

• 疫情反弹：全球疫情持续恶化，美国、欧洲新增确诊病例激增，市场观望情绪浓厚。
• 美股表现：10月美股三大股指大幅下跌，市场风险偏好降低，VIX恐慌指数大幅上升。
• 大选影响：若拜登当选，可能提升市场风险偏好，利好半导体等科技股；若特朗普连任，可能对金融市场造成短期负面影响。
• 政策对比：拜登更关注新能源和科技行业，特朗普则侧重传统基础设施和制造业回流。

宏观经济及政策

• 经济复苏：中国经济稳步复苏，GDP增长，投资拉动明显，消费待修复。
• 人民币升值：人民币兑美元中间价持续走强，未来升值动力仍存。
• 十四五规划：科技行业成为国家主导产业，改革创新是发展动力，建设强大国内市场。

市场表现

• A股指数：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.2%、2.55%、3.4%和3.15%。
• 行业涨跌：汽车板块涨幅最高，休闲服务、国防军工等板块回调明显。
• 白马股风险：部分白马股因基本面不匹配而被证伪，需警惕估值风险。

估值分析

• 行业估值：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率分别为14.87、30.54、33.64和63.23倍。
• 估值变化：食品饮料、汽车等板块市盈率上升，休闲服务、医药生物等板块市盈率下降。
• 市场情绪：市场整体缺乏明确方向，交投活跃度降至年内低位。

流动性及资金

• 货币政策：保持稳定，M2增速回升，社融规模增加，但银行资本金压力可能影响放贷意愿。
• 利率及汇率：国债收益率波动不大，人民币升值节奏可能放缓。
• 股权融资：10月股权融资需求减少，增发和IPO为主要途径，解禁市值占总市值比例上升。
• 基金配置：基金持股比例回落，但对成长股和龙头股配置增加，结构性行情明显。
• 外资动态：北向资金净流入有所改善，但整体情绪不稳，市场波动可能增加。

行业配置建议

1. 稳定行业：互联网、白酒、医药连锁、医疗器械和服务、智能家电、教育等。
2. 周期成长行业：新能源、机械、电子（半导体）、化工、军工等。
3. 疫情影响行业：航运等细分周期行业。

风险提示

1. 中美摩擦：可能影响市场情绪和资金流动。
2. 主赛道拥挤：热门行业可能面临估值调整压力。
3. 业绩预期：部分行业业绩无法兑现，需警惕市场回调。

分析师信息

• 曾万平：策略分析师，联系方式：云13520489973，邮箱：zengwanping_yj@chinastock.com.cn
• 蔡芳媛：策略分析师，联系方式：(8610)66568229，邮箱：caifangyuan@chinastock.com.cn
• 付延平：策略分析师，联系方式：云13550164159，邮箱：fuyanping@chinastock.com.cn
• 特别鸣谢：李卓睿、王新月

近期报告

• 20201031：策略专题，精选成长、远离故事。
• 20201029：三季报改善，看好基金持仓比例较低且具备较强定价权的板块。
• 20201028：11月月度金股报告，A股尚在震荡整固，结构性机会值得关注。
• 20201025：港股策略周报，港股投资性价比高，保持谨慎乐观。

附录

• 图表：包括全球疫情发展、美股涨跌幅、人民币汇率、各行业市盈率和市净率等。
• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院整理。

以上为2020年11月策略月度报告的详细总结。