20250429-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_产销高增_盈利改善_彰显龙头本色_5页_1mb

扬农化工（600486SH）2025年第一季度财报显示，公司营收3241亿元，同比增长20.4%，环比增长33.96%；归母净利润435亿元，同比增长13.5%，环比增长146.77%。尽管原药、制剂价格同比下跌8.8%和16%，但产量和销量分别增长19.4%和130%，推动营收和利润实现增长。Q1毛利率达24.64%，净利率13.43%，较2024年报分别提升153个百分点和190个百分点，显示公司通过提质增效提升盈利能力。

葫芦岛一期项目进展顺利，一期一阶段已进入试生产阶段，项目投产后预计显著增强公司的产能和市场竞争力。2024年辽宁优创一期项目实现营收124亿元，净利润1.123亿元，验证了公司在产能建设中的高效运营能力。当前农药行业仍面临价格下行压力，但随着海外市场去库存完成，新周期备货启动或推动部分产品需求恢复，叠加政策引导行业集中度提升，中期价格存在上涨潜力。公司作为研产销一体化的农化龙头，有望充分受益于行业复苏。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1410亿元、1600亿元、1823亿元，对应EPS为3.47元、3.93元、4.48元/股，当前PE为148倍、130倍、114倍。公司资产结构稳定，流动资产和固定资产规模扩大，资产负债率维持在33%-36%区间。经营活动现金流持续改善，2025Q1达2194亿元，同比增长显著。未来三年资产周转率、应收账款周转率等运营指标预计保持稳健。

风险提示包括项目推进不及预期、农药价格持续下跌、安全环保政策趋严及汇率波动等。公司需关注国内外市场需求变化、产能释放节奏及成本控制效果。报告强调，尽管短期面临价格压力，但长期成长性明确，维持“买入”评级。