内衣行业成长空间大_优先布局优势企业_20页_1mb

纺织服装行业深度分析总结

核心内容

本研报主要分析了中国及全球纺织服装行业，特别是内衣细分领域的市场格局、发展趋势以及相关上市公司的投资价值。报告指出，内衣作为贴身衣物，具有高SKU、高性能纤维使用广泛、研发投入高、需求刚性强等特点。全球内衣市场增长稳定，而中国内衣市场仍处于成长阶段，具有较大的发展空间。

主要观点

• 市场趋势：中国内衣市场增长迅速，年均增速在20%左右，预计未来将继续保持中高速增长。女性内衣市场占比较大，约为60%以上，同时男性内衣和家居服市场也存在开发潜力。
• 行业格局：国外内衣市场格局成熟，优势企业市占率高，如美国维秘、日本华歌尔、意大利La Perla等。国内内衣市场集中度提升，但优势企业市占率仍较低，目前约为10%以下。
• 竞争态势：国内内衣企业面临产品与渠道的深度调整，部分企业业绩下滑明显，而具备产业链优势和护城河效应的企业则表现稳健。
• 网生品牌：部分基于互联网发展起来的网生品牌展现出较强的市场活力，如内外、倾惟等，成功从线上拓展到线下。
• 投资评级：整体给予行业“同步大市”评级，建议关注成长空间明确、业绩稳健、现金流较好的企业。

关键信息

市场规模与增长

• 全球内衣市场规模年均复合增速约为7%，2019年预计达到4500亿美元。
• 中国内衣市场规模约为2000亿元，年均增速约20%。
• 女性内衣市场占比较大，约为60%以上。

国外内衣企业分析

• 维密：美国市占率第一，通过品牌力和创新实现增长，但近年利润下滑明显。
• 华歌尔：日本市占率第一，品牌矩阵完善，产品覆盖广泛，具有较高的市场接受度。
• La Perla：意大利高端品牌，注重原创和工艺，正在向生活方式品牌转型。
• Wolford：奥地利高端内衣品牌，以丝袜和连体衣为主，产品舒适度高，市场需求稳定。

国内内衣企业分析

• 健盛集团：主营棉袜、无缝内衣，规模优势明显，2018年营收和净利润均实现显著增长。
• 汇洁股份：旗下拥有多个内衣品牌，产品结构多样，研发能力强，业绩表现稳健。

行业数据与趋势

• 行业集中度：中国女性内衣CR10约为40%，预计未来仍将持续提升。
• 区域分布：广东是内衣生产主要区域，越南则成为中上游面辅料供应中心。
• 财务表现：内衣企业整体报表仍在修复，盈利能力和现金流水平仍有待提高。

投资建议

• 重点标的：
  • 健盛集团 (603558.SH)：推荐评级，预计2018-2020年营收分别为15.93/18.91/21.28亿元，归母净利润分别为2.17/2.62/3.01亿元，EPS分别为0.52/0.63/0.72元，当前PE分别为19.92/16.44/14.39倍。
  • 汇洁股份 (002763.SZ)：谨慎推荐评级，预计2019-2021年营收分别为27.08/29.24/31.15亿元，归母净利润分别为2.40/2.69/2.96亿元，EPS分别为0.62/0.69/0.76元，当前PE分别为20.74/14.39/12.93倍。

风险提示

• 消费疲软
• 品牌与渠道调整不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格剧烈波动
• 汇率风险