2024年黄金期货行情展望：先上后下，预期博弈中寻找机会-20231218-国泰期货-22页_3mb

2024年黄金期货行情展望总结

核心内容

2024年黄金期货行情将主要围绕降息预期展开交易逻辑，全年走势预计较为震荡。上半年将因降息预期提前而出现阶段性上行机会，下半年则可能因降息实际落地而陷入震荡疲软。整体来看，黄金价格重心将维持在2000美元/盎司附近，全年高点或至2190美元/盎司，低点或至1930美元/盎司。

主要观点

• 上半年交易降息预期：随着经济下行趋势确立，市场将围绕降息预期进行博弈，黄金可能迎来阶段性上涨。
• 下半年降息后置风险：美联储可能采取“主动下调式入水姿态”，降息节奏可能放缓，黄金在降息后可能表现疲软。
• 利率结构变化驱动金价：美债收益率结构可能从“熊陡”转向“牛陡”，短端利率下行更快，将对黄金形成支撑。
• 黄金中长线支撑逻辑仍在：尽管短期可能疲软，但美联储的货币超发、商品供需矛盾及黄金的货币属性，将支撑黄金价格重心不显著下移。

关键信息

1. 2023年黄金走势回顾

• 加息尾声中震荡上行：全年CPI回落至3.1%，黄金价格维持高位震荡，COMEX黄金全年上涨10.7%。
• 内外价差扩大：沪金全年上涨13.3%，内外价差拉至历史极值，汇率波动成为影响金价的重要因素。
• 波动节奏：全年可划分为4个阶段，主要受通胀、就业、货币政策预期及地缘冲突等影响。

2. 2024年主逻辑推演

2.1 经济下行趋势确定，预计下半年开启降息

• 财政扩张到顶：三大法案已落地，2024年财政支出可能收窄，难以支撑经济强劲增长。
• 信贷条件收紧：居民和企业资产负债表恶化，抵押贷款需求走弱，消费信贷压力上升。
• 就业与通胀走弱：就业数据或持续走弱，通胀有望回落至3%以下，为降息提供依据。

2.2 上半年黄金可能阶段性上行

• 利率结构转变：美债收益率可能由“熊陡”转向“牛陡”，短端利率下行更快，黄金可能受益。
• 历史经验支持：降息周期前黄金通常表现强势，但若降息预期提前，金价可能提前反弹。

2.3 下半年需警惕降息后置与落地风险

• 降息节奏影响走势：美联储可能采取“主动下调式”降息，避免过度紧缩，黄金可能表现疲软。
• 补库周期与风险偏好：补库周期开启可能与金融环境共振，但利率下行将压制黄金表现。
• 交易逻辑转变：市场可能从“买预期”转向“卖现实”，黄金ETF持仓未恢复，可能抑制多头动能。

2.4 中长线支撑逻辑仍有效

• 货币属性支撑：美联储的货币超发、中国央行持续增持黄金、全球大宗商品供给受限，支撑黄金高位不跌。
• 市场流动性充足：M2仍高于趋势线，银行准备金回升，黄金仍具备一定支撑基础。

总结：先上后下，预期博弈中寻找机会

• 交易节奏：黄金走势将跟随降息预期变化，上半年波动较大，多头机会较多，下半年趋于震荡。
• 策略建议：上半年建议逢低做多，下半年则以逢高做空为主。
• 全年预测：COMEX黄金全年高点预计为2190美元/盎司，低点可能至1930美元/盎司，价格重心在2000美元/盎司附近。

附：重要数据与图表参考

• 图1：2023年黄金在大类资产中表现优于多数商品。
• 图2：2023年黄金走势分为4个阶段，反映市场预期变化。
• 图3：黄金内外价差拉至26元/克，沪金表现强势。
• 图4：黄金基差波动剧烈，反映供需紧张。
• 图5：美元资产占比下降，黄金在官方储备中占比上升。
• 图6：2024年财政赤字预计减少，财政扩张到顶。
• 图7：美联储利率高度为5.25%-5.5%，预留降息空间。
• 图8：美国经济下行，就业数据走弱，为降息提供依据。
• 图9：黄金ETF持仓未回归，可能抑制多头动能。
• 图10：黄金货币属性与商品供需矛盾支撑其高位。

免责声明：本报告仅为投资参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。请投资者自行判断，谨慎决策。