20220418-天风证券-华熙生物-688363.SH-与尚海医生携手磐缔资本设立私募基金_借助资深皮肤科医生及专业投资机构_深度探索皮肤科学品牌生态布局_4页_767kb

报告摘要

华熙生物（688363）总结

核心内容

华熙生物拟与关联方尚海医生集团及其他合伙人共同设立私募基金“海南海熙股权投资合伙企业”，目标募集规模为1.23亿元，首期募集6,165万元。公司作为有限合伙人认缴总额4,000万元，首期拟使用自有资金认缴2,000万元。该基金将专注于皮肤科学与生命科学领域，旨在拓展投资渠道、丰富投资方式，并探索皮肤科学领域的品牌生态布局。

主要观点

1. 医研共创与品牌孵化

尚海医生集团：作为有限合伙人之一，其主要股东为皮肤科学领域的专家，如复旦大学附属华山医院原皮肤科主任郑志忠教授，具备强大的技术趋势判断和功效性护肤品研发方向把控能力。
磐缔创投：作为普通合伙人，专注于功效性护肤品研发和品牌孵化，曾成功投资多个知名品牌，如植物医生、化学家告白、天亿萃（尚海医生集团创立）、丽舒丹等，投资理念与华熙生物一致。
合作基础：公司与尚海医生集团、磐缔创投等已有多次合作，如2022年共同发起“科技深创新圆桌会”，未来合作将进一步加深，推动功效性护肤研发与品牌孵化。

2. 与个人健康消费品部的关联

尚海医生集团为关联方：2021年12月，公司全资子公司海南嘉泉向其增资1,000万元，持股比例达35%。
战略协同：公司委派个人健康消费品事业群总经理樊媛女士担任尚海医生集团董事，进一步加强双方在皮肤科学领域的协同效应。

3. 公司战略与业务发展

四轮驱动模式：公司致力于生物科技和生物活性材料，依托玻尿酸原料龙头地位，不断延伸至功能糖、氨基酸等生物活性物，构建从原料到医疗终端、功能性护肤品和功能性食品的全产业链。
盈利能力：公司预计2022/2023年净利润分别为11亿和14亿元，维持“买入”评级。
研发与技术平台：公司拥有微生物发酵和交联两大核心技术平台，以及六大研发平台，为产品创新和品牌建设提供支撑。

关键信息

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：116元
目标价格：未提供

财务数据（单位：百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,632.73	4,947.77	6,931.83	8,900.47	10,992.08
净利润	645.84	782.33	1,052.21	1,357.20	1,726.52
每股收益（元/股）	1.34	1.63	2.19	2.82	3.59
市盈率（P/E）	86.41	71.33	53.04	41.12	32.32
市净率（P/B）	11.12	9.79	8.51	7.27	6.07
市销率（P/S）	21.20	11.28	8.05	6.27	5.08
EV/EBITDA	69.87	57.30	37.37	28.86	23.28

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	39.63	87.93	40.10	28.40	23.50
净利润增长率(%)	10.29	21.13	34.50	28.99	27.21
毛利率	81.41%	78.07%	78.50%	78.80%	78.90%
净利率	24.53%	15.81%	15.18%	15.25%	15.71%
ROE	12.87%	13.73%	16.05%	17.67%	18.79%
ROIC	28.56%	29.87%	42.73%	29.84%	52.91%
资产负债率(%)	12.22%	24.01%	13.62%	17.39%	14.67%
净负债率(%)	-27.23%	-27.64%	-12.88%	-40.98%	-33.80%

风险提示

新技术替代风险
产品注册风险
行业竞争加剧风险
私募基金合伙协议尚未签署，存在不确定性
私募基金可能无法达成预期收益或亏损

总结

华熙生物通过设立私募基金，结合皮肤科专家与专业投资机构的优势，深化在功效性护肤领域的布局，增强品牌孵化能力。同时，该基金与公司个人健康消费品部紧密相关，体现公司战略布局的一致性与协同性。公司凭借强大的研发实力和技术平台，构建全产业链体系，推动业务多元化发展，预计未来净利润持续增长。尽管面临一定风险，但公司维持“买入”评级，显示出对其长期发展的信心。

展开完整摘要