20250105-光大期货-油脂油料策略周报_26页_3mb

油脂油料：印尼B40不及预期引发棕榈回落

摘要：本文分析了近期全球油脂油料市场动态，重点关注印尼B40政策变动对棕榈油价格的短期影响，并对全球大豆、豆粕及国内外各品种油脂供需格局进行了预判。

印尼B40政策推迟
印尼政府宣布将B40（20%棕榈油掺混燃料）执行时间推迟15个月，并发布25年掺混目标1560万千升（公共部门755万，非公共部门807万）。公共部门享有补贴，政策不及预期，预计将导致马棕油及国内棕榈油价格震荡回落（图33）。

全球大豆与豆粕 Supply-Demand 复盘与展望

1. 全球库存压力大
   USDA数据显示，全球大豆库存虽略有改善，但总体仍处于高位，消费比改善有限（图5-7）。
   • 南美大豆产区天气良好，巴西预售比例和出口数据偏强，预计产量上调（图7），对美豆压制明显。阿根廷短期降水偏少但中长期预计改善。
2. 美豆出口放缓与压榨利润低迷
   美豆2024/25年出口节奏放缓，11月压榨不及预期，利润低迷抑制加工积极性。政策面观察1月USDA供需报告（重点关注产量调整，尤其南美天气观察）（图9-10）。
3. 国内豆粕供需平衡
   当前节前备货进入尾声，但豆粕供应充足、养殖端提前出栏及采购动能不足，实际备货需求分散，价格缺乏上涨动力。策略建议豆粕空头思路，关注59反套（图10-12）。

全球油脂与国内供应动态

1. 棕榈油供需收紧预期未改
   全球棕榈库存降幅大于豆油，但本周因印尼政策扰动价格回落。马来库存维持在较低水平，而巴西作为主产国短期供应宽松施压。
2. 豆油与菜籽油库存偏高，进口利润倒挂加剧
   • 豆油：进口到港量增加库存高企，现货与期货基差收敛；盘面成交以豆油为主（图20-22）。
   • 菜籽油：进口利润倒挂，安徽、山东公司收购节奏放缓，库存去化未改供需宽松预期（图23-25）。

后续关注要点

• 1月USDA供需报告（侧重南美产量预估）。
• 印尼生柴政策延期对东南亚/国内棕榈库存的进一步扰动。
• 巴西新季播种及出口节奏对美豆价格的持续影响风险。
• 国内豆粕库存与养殖利润的边际变化。

结语：近期印尼B40政策超预期，叠加巴西厂商出货节奏及南美天气变化预期调整，油脂油料短期存在震荡偏弱结构。策略上建议以逢高做空思路为主，关注阶段性超跌机会。